轻工制造：下行周期内，建议关注各细分板块利好因素

　　核心观点

　　地产数据仍然承压，看好国补回归对下游需求拉动作用。2025年1-10月，我国商品房累计销售面积达71982.00万平方米，同比-6.8%；累计销售额达69017.06亿元，同比-9.6%。房屋新开工面积累计值达49061.39万平方米，同比-19.8%；房屋竣工面积累计值达34861.00万平方米，同比-16.9%。2025年10月，我国限额以上家具类企业商品零售额179.0亿元，同比+9.6%；1-10月限额以上家具类企业累计商品零售额1695.1亿元，同比+19.9%。

　　近日，第四批国补资金690亿元已下达地方，国补实施机制持续完善，补贴发放方式持续优化，看好国补政策对全年下游需求的催化作用。国补资金已全面下达，实施机制持续完善，资金监管与拨付效率提升，看好政策对下游消费需求持续催化作用。

　　包装：下游需求平稳，产业升级提速。2025年10月，我国社会消费品零售总额46291.0亿元，同比增长2.9%；1-10月累计值412168.5亿元，同比增长4.3%。在原材料价格方面，截至11月21日，镀锡板价格5400元/吨，与上月相比略微下降；11月20日，铝结算价2778.5元/吨，环比上月下降1%。同期，布伦特原油期货结算价63.38美元/桶，环比上升3%；11月21日，中国现货聚乙烯（通用）期货结算价7550元/吨，环比上升0.4%，聚丙烯（拉丝）结算价6800.0元/吨，环比降1.81%。

　　轻工消费：头部IP常规推新。11月13日晚10时，泡泡玛特LABUBU新品“凌晨一点”系列，使用全套植绒材质。全新IP“寻找大象滑梯”系列手办将于11月27日晚10时线上发售。

　　投资建议：家居板块，看好25年国补政策对上市公司业绩催化作用，建议关注定制家居欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、志邦家居（603801.SH）、金牌家居（603180.SH）；软体家居顾家家居（603816.SH）、慕思股份（001323.SZ）、喜临门（603008.SH）；民用电工龙头公牛集团（603195.SH）；包装板块资源整合加速，建议关注裕同科技（002831.SZ）、奥瑞金（002701.SZ）。玩具板块展现出高成长性，建议关注泡泡玛特（9992.HK）。

　　风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。