通信行业2025年12月投资策略：海外财报验证AI高景气度，谷歌TPU竞争力提升

　　核心观点

　　11月行情回顾：板块表现强于大市。11月沪深300指数下跌2.46%，通信（申万）指数上涨1.85%，板块表现强于大市，在申万31个一级行业中排名第6名。各细分领域中，光器件光芯片、运营商表现相对靠前。11月涨幅靠前的个股有长光华芯（58.52%）、腾景科技（49.66%）、光库科技（36.11%）。海外财报彰显算力景气度，AI投入有望延续高增长。11月20日，英伟达公布2025年第三季度财报，营收及利润均实现同环比显著增长。其中数据中心营业收入表现亮眼，全球市场关于AI泡沫的质疑有望随着确定性业绩的释放得以消除。除此之外，三季度以来，谷歌、微软、Meta、Amazon四大云厂也陆续发布业绩，表达对于明年坚定投入AI的决心，2025Q3四家CSP的CAPEX接近1200亿美元，同比增速普遍超过50%。在此背景下，TrendForce将2025年全球八大主要CSPs资本支出总额同比增速从61%上修至65%，同时预期2026年仍将维持积极的投资节奏，合计资本支出将进一步推升至6000亿美元以上，同比增速达到40%。英伟达的亮眼业绩以及北美CSP的坚定投入从供需两侧验证了算力基础设施高景气度的延续，考虑到AI投入有望延续高增长，持续看好AI算力基础设施发展。

　　谷歌TPU竞争力提升，短期英伟达地位仍稳固。近期谷歌推出其迄今为止性能最强、能效最高的加速器Ironwood。据报道，Meta计划在2027年将谷歌的TPU芯片引入自己的数据中心，潜在交易规模或达数十亿美元。当前谷歌凭借自身“定制芯片+通用CPU+云服务+网络支持+托管服务”的全方位能力，正在打造一个可租用、可弹性扩展、能容纳大规模模型运行、支持高并发服务与全球用户访问的全方位AI基础设施体系。Meta或将引入谷歌TPU引发市场对于英伟达地位的担忧，谷歌作为ASIC阵营中的强势企业，最新的TPU战略不仅代表着谷歌自身作为全栈人工智能公司具备硬件端的优势，同时也显示出以Ironwood为代表的ASIC在高性能算力市场中的竞争力提升。短期来看，英伟达通过“GPU+CUDA+生态”构建的通用计算平台，保持其在AI基础设施中的基础地位；长期来看，谷歌已经迈入与英伟达竞争共存的阶段。

　　投资建议：12月XREAL联合谷歌发布Project Aura眼镜、字节跳动举办火山引擎FORCE原动力大会·冬，朱雀三号预期将于上旬发射，建议持续关注AI算力基础设施、端侧、商业航天等方向：

　　（1）全球AI投入CSP军备竞赛加速，算力基础持续受益。推荐关注光器件光模块（中际旭创等），通信设备（中兴通讯等），液冷（英维克等），端侧（广和通等）。

　　（2）三大运营商仍属红利配置重要资产，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。

　　11月推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通。

　　风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。