工程机械行业政策点评：4月挖机销量下降收窄，稳增长预期下工程机械有望回暖

　　事件描述：

　　中国工程机械工业协会公布2022年4月挖掘机销量数据。2022年4月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售挖掘机24534台，同比下降47.32%；其中国内市场销量16032台，同比下降60.99%；出口销量8502台，同比增长55.37%。

　　事件点评：

　　4月挖机销量下降收窄，出口维持高位。工程机械行业协会数据显示，2022年4月挖掘机行业销量为24534台，同比下降47.32%，其中内销16032台，同比下降60.99%，主要原因系疫情影响，防控形势严峻，物流及下游开工产生很大的冲击。出口销量维持高位强劲增长态势，销量在总销量占比不断提升。从2022年1-4月挖机累计销量为101,709台，同比下降41.4%。其中，国内67,918台，同比下降56.1%；出口33,791台，同比增长78.9%，总销量占比33%。4月挖机降幅较3月略有收窄，但整体降幅仍然很大。

　　小挖渗透率逐步提升，中大挖仍有提升空间。2022年4月国内市场小挖销量为10696台，同比下降57%，销量占比67%，同比上升6.1pct；中挖销量为3534台，同比下滑70%，销量占比22%，同比下降6.5pct;大挖销量1802台，同比下滑60%，销量占比11%，同比提升0.1pct。我们注意到中大挖复苏相对缓慢，主要是受疫情影响，基建、房地产和采矿业开工不足所致；小挖复苏相对较好，主要系机器替人属性逐步凸显，应用场景逐步拓宽从传统的基建、房地产向市政工程、农村农田等领域拓展。我们认为随着基建和房地产政策的逐步放松，中大挖有望迎来复苏。

　　“稳增长”持续加码，行业有望迎来边际改善。2022年4月29日，政治局会议再次强调要“全面加强基础设施建设”。4月26日中财委第十一次会议指出，我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应，强调要全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。会议着重强调基建的重要性，有望打开基建未来的增长空间。2022年定调稳增长，将稳增长放在更加突出的位置，而房地产作为国民经济支柱产业，规模大，链条厂，牵涉面广，对于经济金融稳定和风险防范具有重要的影响。我们认为在稳增长的基调下，房地产政策有望边际宽松。年初至今，全国各大城市已经先后出台房地产调控政策。从政策端来看，主要有下调首付比例、下调房贷利率、提供购房补贴、松绑限售限购等。随着基建和房地产市场的逐步回暖会有效拉动工程机械的需求。

　　投资建议：随着国家稳增长政策不断发力，疫情的逐步控制，基建的投资稳步增长，地产需求修复，同时考虑出口高景气，工程机械需求有望迎来拐点。主机：建议关注挖掘机市占率保持第一，出口高增长的三一重工；液压件：建议关注国内高端液压件龙头企业，泵阀渗透率稳步提升并且工业液压件有长期成长逻辑的恒立液压。持续看好徐工机械、中联重科、浙江鼎力、艾迪精密。

　　风险提示：基建、房地产投资不及预期；原材料大幅上涨；疫情扩散影响；行业周期波动；贸易战加剧的影响。