化工行业:需求修复加政策利好,清洁能源产业链迎机遇
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事件:
42家A股上市石油石化公司2020年报及2021一季报公布, 2020年行业归母净利润微增, 2021Q1行业净利润加速增长。
投资要点:
石油石化行业20年业绩逐季修复, 21Q1呈现加速增长
以不包括中国石油、中国石化在内的42家石油石化公司为样本,其2020年整体营收同比微增1.56%, 归母净利同比微增0.82%; 2021Q1营收较2019Q1增长37.71%,归母净利相对2019Q1大幅上升225.97%,呈现强劲增长。 42家公司整体(剔除负值)的平均市盈率为17.50X,相对全部A股市盈率溢价4.10%,处于近年较低位置,其整体PB为2.27X,相对全部A股市净率溢价26.11%, 也处于历史低位。
2021Q1石油石化行业资产负债率居高位,经营性现金流净额回正
以上述42家公司计,截至2021Q1末, 行业总资产与负债总额分别比2019年同期增长33.95%与38.46%, 行业资产负债率为64.02%,比19年同期提升2.08个百分点,环比增加0.30个百分点,处于历史高位。季末银行贷款负债环比增加2.84个百分点,整体呈升高趋势;经营性负债占比环比下降1.15个百分点,处于历史低位。石化行业固定资产总额占总资产的28.44%, 环比下降8.98个百分点, 处于2018以来的震荡中枢;在建工程总额占总资产总额的11.66%,环比微降0.33个百分点, 处于2019Q4以来的低位,石油石化行业扩张意愿处于正常位置。 2020年现金流净额显著提升,同比增加60.48%, 2021Q1较2019年同期扭亏128.99%。
下游需求修复叠加政策利好,清洁能源产业链迎来发展机遇
基于双碳目标的公布以及对下游需求修复的信心,我们认为包括天然气在内的清洁能源需求将获得超预期提升。 天然气及煤基清洁能源的发展将给上游资源采掘、中游储运建设以及下游分销供能在内的全产业链带来机遇, 建议关注新奥股份(600803.SH)、 昆仑能源(0135.HK) 、 中国石油股份(0857.HK) 、 杰瑞股份(002353.SZ) 、 中油工程(600339.SH)、航天工程(603698.SH)、 恒逸石化(000703.SZ) 等标的。
风险提示
疫情反复以及宏观经济疲软导致需求不及预期的风险;原油价格大幅下跌的风险;政策推进不及预期的风险;地缘政治及贸易政策的风险