燃气Ⅱ行业点评报告：全国一张网继续推进&运价下调，天然气资源流动性增强、需求释放

　　投资要点

　　事件：2023年12月5日，国家发改委印发《关于核定跨省天然气管道运输价格的通知》，对国家管网集团经营的跨省（自治区、直辖市）天然气管道进行了定价成本监审，据此核定了西北、东北、中东部及西南四个价区管道运输价格，该价格标准自2024年1月1日起开始执行。

　　国家管网集团经营的跨省天然气管道运价率由10个大幅减少至4个，天然气资源流动性增强助力行业高质量发展。《通知》根据我国天然气市场结构和管道分布情况，以宁夏中卫、河北永清、贵州贵阳等管道关键节点为主要界限，将国家管网集团经营管道划入西北、东北、中东部及西南4个定价区，实现“一区一价”。“一区一价”改变了传统“一线一价”的定价方式，价区的减少构建了相对统一的运价结构，打破了运价率过多对管网运行的条线分割，有望加快管输系统的优化整合，推动“全国一张网”的形成。管网设施互联互通和公平开放的水平进一步提升，增强天然气资源的流动性和市场竞争的公平性，助力行业高质量发展。

　　分区核价后平均运输价格整体下调13.7%，有望降低下游用户用气成本促进天然气消费量释放。发改委核定西北价区运价率为0.1262元/千方·公里（含9%增值税，下同）、东北价区运价率为0.1828元/千方·公里、中东部价区运价率为0.2783元/千方·公里、西南价区运价率为0.3411元/千方·公里。核价后，主要管线的运输价格平均值从0.2765元/千方·公里下调0.0380元/千方·公里至0.2385元/千方·公里，下调幅度13.7%。运价下调有助于降低运输成本、增强气源流动性；全国一张网继续推进，促进天然气消费量释放。

　　管道运输价格实行政府定价，按照“准许成本加合理收益”的方法制定。根据发改委2021年发布的《天然气管道运输价格管理办法（暂行）》，管道运输价格监管周期为三年，本次的《通知》顺应管理办法规定，2024年将开始新一轮监管周期。管道运输准许收入=准许成本+准许收益+税金：①准许成本：包括折旧及摊销费、运行维护费等，由国务院价格主管部门通过成本监审核定。②准许收益：根据有效资产和准许收益率确定；有效资产指国家管网集团投资的、与管道运输业务相关的可计提收益的资产；准许收益率则按8%确定，并根据国家战略要求、行业发展需要等因素动态调整；管道负荷率下限为75%，即如果国家管网集团各价区管道负荷率低于75%，则按75%负荷率对应的气量确定周转量。

　　③税金：依据税法核定的企业所得税、城市维护建设税和教育费附加。

　　投资建议：全国一张网继续推进&运价下调，有助于增强气源流动性、降低运输成本；前期输气政策落实，促进终端消费。重点推荐：天然气终端需求释放，城燃公司受益【蓝天燃气】、【新奥股份】；具备国内气源，受益于运输成本下降&气量释放【九丰能源】；具备稀缺管道资产，受益于气量释放【天壕能源】。

　　风险提示：天然气需求修复不及预期，受地产周期影响接驳业务量下滑