基础设施投融资行业：文旅行业复苏，文旅类城投盈利改善，短期偿债压力未明显缓释

　　2023年，文旅行业强劲复苏，文旅类城投所处外部环境改善，前三季度文旅类城投盈利情况提升；但文旅类城投财务杠杆持续处于较高水平，面临着较大的短期债务压力；城投融资政策收紧以来，文旅类城投债券净融资情况优于城投整体情况；文旅类城投在产业转型上天然具备资源优势，需持续关注在财政紧平衡以及防风险的趋势下，其转型路径的选择以及融资能力的变化

　　要点

　　文化旅游投资类基础设施投融资企业（以下简称“文旅类城投”）主要承担文旅产业及相关配套基础设施的开发建设、文旅项目运营，在城投体系中较为小众；2023年以来发债文旅类城投数量有所增加，但总体数量仍较小；我国优质景区资源及文旅类城投更多地集中在华东区域，类型以开发型为主。

　　有别于其他类型的城投公司，文旅类城投受文旅行业基本面影响较大、资源禀赋差异明显，2023年随着文旅行业强劲复苏，文旅类城投所处外部环境有所改善；现阶段文旅类城投与政府紧密度及受支持程度通常弱于综合城市基建等类型城投，但随着区域发展过程中产业布局、战略政策和指导规划的演变，文旅类城投优先级和重要性也可能随之发生调整。

　　2023年以来，受益于文旅产业复苏，文旅类城投盈利情况有所改善；财务杠杆持续处于较高水平，个别企业资产负债率突破80%；虽然货币资金/短期债务指标略有改善，但仍有78%左右的企业货币资金无法有效覆盖短期债务，大多数文旅类城投面临着较大的短期债务压力。2023年，文旅类城投债券发行规模同比保持增长，净融资呈先降后升态势，第四季度净融资情况优于城投整体情况；发行利率及利差整体呈下降趋势，区域间发行成本分化现象依然存在。

　　2024年我国文旅市场有望延续高景气状态，同时2023年以来中央及各地政府出台的政策措施将持续发力；文旅类城投未来在产业转型上天然具备一定的资源优势，需持续关注财政紧平衡以及防风险的趋势下，其转型路径的选择以及融资能力的变化。