煤炭行业周报：焦炭开启提涨，关注钢厂复产节奏

　　投资要点：

　　投资策略：

　　动力煤方面：受大秦线检修影响，港口煤调入量保持低位，叠加发运倒挂，市场挺价情绪升温，本周煤价有所反弹。1）产地方面，近段时间山西、陕西等地安全检查增多，安监保持一定强度，供应有收缩预期，产地价格企稳探涨。2）港口方面，环渤海港煤炭库存周环比略有上升，同比仍处于低位，同时随着下游询货增多和部分抄底需求释放，港口贸易商挺价意愿较强。3）下游方面，淡季电厂日耗继续降低，且电厂库存处于高位，补库意愿弱以刚需采购为主；本周化工、建材等非电行业开工率周环比有所下降，显示非电需求改善偏缓，对需求拉动比较有限。4）整体来看，电力消费步入淡季特征明显，叠加水电出力增长的预期，电煤需求难有改善，同时非电需求释放偏缓，对需求整体拉动比较有限，煤价上涨比较乏力。当下大秦线检修进入下半场，受发运成本影响，煤价尚有一定支撑。

　　炼焦煤方面：焦炭首轮提涨落地，部分焦化厂对焦炭价格开启二轮提涨，市场情绪提振，双焦持续回暖。1）焦煤方面，受安监增强等影响，今

　　年以来矿山开工率保持低位，炼焦煤供给偏紧。随着下游预期持续好转，炼焦煤库存有见底回升的信号，当前炼焦煤库存处于历史低位，叠加市场情绪好转，炼焦煤开启一轮缓慢补库可期。2）焦炭方面，近期在政策支持下，项目开工和用钢消费预期不断稳固，市场对钢厂复产预期开始增强，本周钢厂高炉开工率有所回升，叠加焦炭在止于八轮提降后本周首轮提涨迅速落地，且部分焦化厂已开启二轮提涨，市场情绪快速升温。3）整体来看，当前钢铁供需关系正在持续改善，旺季钢材消费仍维持高位，库存压力得到大幅缓解，钢厂库存已降至去年同期水平以下，叠加近期钢厂即期利润有所修复，钢厂复产动力有所增强，复产节奏可能适当加快。

　　行业表现

　　本周，沪深300指数上涨1.89%，申万煤炭行业指数上涨3.29%，煤炭表现强于沪深300指数。在煤炭子行业及相关行业中，动力煤上涨3.87%，焦煤上涨4.03%，焦炭Ⅲ下跌4.93%。

　　要闻资讯

　　（1）3月，规上原煤产量4.0亿吨，同比下降4.2%;进口煤炭4138万吨，同比增长0.5%。1—3月份，规上原煤产量11.1亿吨，同比下降4.1%。进口煤炭1.2亿吨，同比增长13.9%。（2）3月，规上工业发电量7477亿

　　千瓦时，同比增长2.8%。1-3月份，规上工业发电量22372亿千瓦时，同比增长6.7%。（2）3月，全社会用电量7942亿千瓦时，同比增长7.4%。从分产业用电看，第一产业同比增长7.0%；第二产业同比增长4.9%；第三产业同比增长11.6%；城乡居民生活用电同比增长15.8%。（4）陕西省开展安全生产重大事故隐患整改销号“大起底”行动，隐患“大起底”行动从2024年4月中旬至9月底。

　　建议关注：

　　在增产保供政策基调下，长协机制提高煤炭板块业绩稳定性。建议关注：（1）板块龙头：中国神华、陕西煤业等；（2）高分红、高股息：兖矿能源、冀中能源等；（3）低估值：中煤能源、恒源煤电等。

　　风险提示：

　　（1）经济增速不及预期；（2）产能建设不及预期；（3）双碳目标实

　　现进展超预期。