公用环保202404第3期：一季度用电量2.3万亿kWh（+9.8%），碳市场价格持续走高

　　核心观点

　　市场回顾：本周沪深300指数上涨1.89%，公用事业指数下跌1.10%，环保指数下跌2.65%，周相对收益率分别为-2.99%和-4.55%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第17和第23名。分板块看，环保板块下跌2.65%；电力板块子板块中，火电下跌3.68%；水电上涨1.72%，新能源发电下跌0.54%；水务板块上涨0.32%；燃气板块下跌0.90%；检测服务板块下跌0.80%。

　　重要事件：1-3月，全社会用电量累计23373亿kWh（+9.8%），其中规模以上工业发电量为22372亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量288kWh（+9.7%）；第二产业用电量15056亿kWh（+8.0%）；第三产业用电量4235亿kWh（+14.3%）；城乡居民生活用电量3794亿kWh（+12.0%）。

　　专题研究：2023年7月以来碳市场交易价格持续走高，截至2024年4月19日，全国碳市场综合价格为94.39元/吨，较上年末提升了18.85%，创历史新高，累计成交量4.5亿吨，累计成交额258.9亿元。按照90元/吨的碳交易成交价格，绿电溢价应在0.0547元/kWh合理水平，绿证价格与绿电溢价相当。而目前绿电环境溢价仅0.005-0.020元/kWh，绿证挂牌交易月成交均价16元/个，合0.016元/kWh。

　　投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。

　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。