有色金属行业周报：地缘冲突升级，逆全球化带动有色商品价格，推荐金铜铝锡锑

　　投资要点：

　　贵金属：地缘冲突升级，避险继续提振黄金价格。本周黄金价格高位震荡，盘中黄金最高588元/克，伦敦金2431美元/盎司。尽管美国通胀预期下降、美元美债上升等传统宏观“逆风”在继续，但黄金受地缘政治风险和全球贸易不确定性影响持续创新高。我们认为，美降息趋势确定性高，叠加避险继续带动全球央行增持黄金，趋势大于节奏，长期仍有绝对收益。个股：建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业。

　　工业金属：逆全球化继续提振商品价格，铜锡继续大涨。美英对俄罗斯金属实施制裁，限制其生产的铝、铜、镍在全球交易所中交易，虽然制裁措施并未直接禁止非美国个人和实体购买俄罗斯实物金属，对非欧美国家的贸易及加工企业影响有限，但逆全球化将抬升海外金属价格，继续看多商品价格。铜，本周SHFE铜价突破8万元/吨关口，再创新高。铝，供给端，云南地区陆续释放产能，但进度较慢，全球显性库存下降至139.1万吨，环比-2.5万吨。锡，本周锡价继续强势拉涨，前期印尼锡锭出口下降导致LME库存持续低位，LME现货升水连续走高，逼仓情绪蔓延，而4月份印尼出口继续低于预期，库存改善有限，我们认为，4月份佤邦矿端供应收缩预期或将落地，预计锡价继续偏强。镍，短期受俄罗斯金属事件影响，交易层面因素带动镍价上涨，但对于基本面影响相对有限，供需过剩抑制上方空间。个股：电解铝推荐中国铝业、云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥、中孚实业等；铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；锡矿建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。

　　新能源金属：关注有色板块估值提升对锂钴板块的拉动。锂，本周碳酸锂价格弱势，供应方面江西地区部分锂盐企业逐步恢复生产，盐湖受到大厂检修原因环比小幅下滑，而另一方面仍有进口量压力，整体上来说供应偏宽松。钴，刚果民主共和国暂停了欧亚资源集团(ERG)旗下矿山的9家分包商的作业，3月我国钴矿砂及其精矿进口下降98.17%，短期供给扰动改善供需，长期供需过剩的局面暂难改，但钴价处于历史底部，下跌空间有限，若供给端有一定扰动则短期价格或将震荡偏强。个股：建议关注：天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、永兴材料；其他关注：江特电机、中矿资源、西藏矿业、融捷股份。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注华友钴业。

　　其他小金属：有色情绪蔓延，锑钨钼价格上涨。个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。

　　一周市场回顾：有色（申万）指数跌2.31%，表现弱于沪深300。个股涨幅前十：沃尔核材（+16.78%）、腾远钴业（+12.71%）、当升科技（+11.70%）、明泰铝业（+8.43%）、中钢天源（+7.54%）、锡业股份（+7.45%）、伟明环保（+7.25%）、东方锆业（+6.69%）、洛阳钼业（+5.80%）、盐湖股份（+5.71%）。

　　风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期