轻工纺服行业周报：3月纺服社零增长提速，关注运动品牌价值

　　主要观点

　　行情回顾：本周（2024.04.15-2024.04.19，下同），A股SW纺织服饰行业指数下跌4.14%，轻工制造行业下跌4.23%，而沪深300上涨1.89%，上证指数上涨1.52%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第26位和第27位。

　　1）纺织服装：3月纺服社零增长提速，安踏体育24Q1零售金额正增长。

　　24Q1社会消费品零售总额12.03万亿元，同比增长4.7%。按消费类型分，商品零售10.69万亿元，增长4.0%；餐饮收入1.34万亿元，增长10.8%。基本生活类商品销售良好，其中服装、鞋帽、针纺织品类3694亿元，同比增长2.5%。单3月看，社会消费品零售总额3.90万亿元，同比增长3.1%。按消费类型分，商品零售35056亿元，同比增长2.7%；餐饮收入3964亿元，增长6.9%。其中服装、鞋帽、针纺织品类1182亿元，同比增长3.8%。

　　安踏体育（2020.HK）：24Q1零售金额正增长，FILA等品牌表现亮眼。24Q1，安踏品牌产品零售金额较2023年同期实现中单位数正增长，展现出稳健的市场表现。同时，FILA品牌产品零售金额也取得高单位数的正增长，品牌影响力持续扩大。此外，公司旗下所有其他品牌产品零售金额录得25-30%的显著增长，彰显出安踏体育多品牌战略的强劲动力。我们认为，公司未来仍将保持持续增长的良好态势。随着消费者对品质与品牌的日益关注，安踏体育将继续深化品牌布局，提升产品创新能力，拉动业绩持续高增。

　　2）轻工制造：一季度国民经济持续回升，家具零售额同增3%。

　　4月16日，国家统计局发布24Q1国民经济运行情况。24Q1，CPI同比持平；PPI同比下降2.7%。单3月，CPI同比增长0.1%；PPI同比下降2.8%。按商品零售分，家具、建筑及装潢材料、家用电器和音像器材类商品均实现正向增长。24Q1家具类商品零售总额为342亿元，同比增长3%；单3月，家具类商品零售额121亿元，同比微增0.2%。24Q1建筑及装潢材料类商品零售额为387亿元，同比增长2.4%；单3月，建筑及装潢材料类商品实现零售收入为148亿元，同比微增2.8%。24Q1家用电器和音像器材类商品实现零售额2053亿元，同比增长5.8%；单3月，家用电器和音像器材类商品零售额737亿元，同比增长5.8%。

　　致欧科技（301376.SZ）：24年净利实现65%高增，看好海外仓布局及全渠道战略推进。

　　24Q4业绩高增，盈利能力显著提升。2023年公司实现营收60.74亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.13亿元，同比增长65.08%；扣非净利润4.32亿元，同比增长71.78%。其中23Q4，公司实现营收19.38亿元，同比增长44.98%；归母净利润1.26亿元，同比增长60.59%。利润端，2023年公司毛利率/净利率为36.32%/6.80%，同比+4.67/+2.22pcts，主要系23年海运费下降及供应链规模效应凸显，整体盈利水平提升。费用端，2023年销售/管理/研发费用率为23.21%/4.02%/0.99%，同比+1.19/+0.83/+0.16pcts，基本保持稳定。

　　欧洲地区实现较快增长，新品类、新渠道初显成效。分地区看，23年欧洲/北美/日本/其他地区37.29/21.73/0.48/0.34亿元，同比+21.64%/-3.16%/+3.25%/+52.21%。欧洲地区消费者信心及需求边际改善，叠加公司在欧洲的先发优势，新品在此地区加快上市，为业绩增长注入动力。分产品看，23年家具/家居/宠物/庭院27.10/22.85/5.19/4.66亿元，同比+4.79%/+22.31%/+37.30%/-12.26%。23年产能问题影响家具销售情况，家具产品同比微增；公司家居系列产品在欧洲地保持稳健增长并在北美取得了一定的竞争优势，推动家居产品实现两位数稳健增长；宠物系列新品表现出色，市场布局初见成效，增速最高；庭院系列受23年天气以及市场体量总体下降等因素影响总体表现不佳。分渠道看，公司B2C/B2B分别实现49.39/10.45亿元，同比+14.04%/-0.23%。其中，亚马逊平台保持稳健增长，收入同比增长12.82%，占比提升至68.55%（+0.94pcts），仍是公司最大渠道。受产能问题和新品延迟到货影响，线上B2B渠道收入有所下滑，导致整体B2B渠道收入微降。23年公司不断加强渠道布局，成功拓展了SHEIN、TikTokShop、Mercado Libre（美客多）、Fressnapf等线上零售平台，已在海外市场构建了多层次渠道的销售体系。

　　3）跨境电商：24Q1跨境卖家营收改善，中国跨境电商持续吸引成熟卖家。

　　跨境电商卖家在24Q1业绩方面有所改善。雨果跨境针对512位跨境卖家的调研显示，在整体渠道上，24Q1四成卖家表示营收同比有所增长。在跨境电商渠道上，44%卖家表示利润高于上一年同期，12%卖家表示利润与上一年同期持平。跨境电商卖家业绩改善主因：一是亚马逊、TikTokShop、Temu等开设大量新站点以及一批新兴平台开放中国招商，卖家加快多渠道布局，拓展了新的营收来源；二是主要贸易航线的海运费率持续下降，跨境物流成本降低。

　　出海四小龙中TikTokShop、Temu持续吸引成熟卖家。在渠道上，TikTokShop、Temu仍是吸纳大批成熟卖家入驻。雨果跨境针对568位成熟卖家的调研显示，24Q1，17%成熟卖家拓展了TikTokShop，15%成熟卖家入驻了Temu。TikTokShop、Temu均推出半托管模式，拓展其业务半径，吸纳了一批新的卖家进入。此外，SHEIN第三方平台、沃尔玛电商、Ozon、Shopee等平台也是跨境卖家重点布局的渠道。我们认为，2024年中国企业出海步伐将加快，出海机遇或将更大范围铺开。中国电商平台出海机遇之下，隐忧同在，中国跨境电商在海外发展壮大，在融入本地、适应当地营商环境等方面未来将继续面临考验。但随着行业经历周期步入新阶段，国家政策大力支持，未来跨境电商产业大有可为，平台端、供应链端、物流端等领域将进一步发展繁荣。

　　投资建议

　　建议关注：纺织服装（A股）：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、伟星股份、华利集团、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；纺织服装（港股）：安踏、李宁、波司登等。轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、顾家家居、慕思股份、公牛集团、太阳纸业、浙江自然等。跨境电商：拼多多（美股）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等。

　　风险提示

　　原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。