钢铁行业周报：碳市场配额方案印发，钢铁供给侧有望收缩

　　一周钢铁板块指数涨幅为1.39%，特钢和管材板块表现较好。本周（2025年11月22日-2025年11月29日）上证指数涨幅为1.40%；深证成指涨幅为3.56%；一级行业指数中，钢铁板块涨幅为1.39%。根据我们对于钢铁行业公司划分子板块数据，钢铁板块三级子行业包括管材、板材、特钢几大板块，本周（2025年11月22日-2025年11月29日）特钢、管材和板材板块涨幅分别为3.16%、0.36%和0.09%；今年以来，板材和特钢板块涨幅分别为20.87%和17.35%。本周钢铁板块个股中有32家上涨，上涨、维持和下跌的个股占比分别为71.11%、4.44%和24.44%。

　　本周钢材市场价格平稳运行：价格方面，本周（截止11月28日）钢材综合价格指数为91.95，较上周上涨0.44。本周螺纹钢均价为3290.60元/吨，较上周上涨19.00元/吨，涨幅0.58%；本周热轧板均价为3373.80元/吨，较上周上涨4.60元/吨，涨幅0.14%；本周大中型材均价为3477.60元/吨，较上周下跌0.80元/吨，跌幅0.02%。库存方面，截止2025年11月27日，螺纹钢社会库存384.85万吨，同比增加29.88%，周环比减少3.82%；热轧社会库存322.79万吨，同比增加36.34%，周环比减少0.42%；冷轧板社会库存130.22万吨，同比增加19.46%，周环比减少1.35%；线材社会库存57.79万吨，同比增加29.31%，周环比减少7.00%；中厚板社会库存111.62万吨，同比减少2.41%，周环比增加0.48%。

　　《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》印发。11月17日，生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，借鉴发电行业的成熟经验，延续基于碳排放强度控制的免费配额分配核心框架，按照类似“体验期”式的定位，充分考虑宏观经济形势等因素，树立“激励先进、鞭策落后”的鲜明政策导向，企业的配额量与其实际产出量挂钩，不设绝对的碳排放总量上限。2024年度实施配额等量分配，2025年度行业配额基本盈亏平衡，企业获得的配额量与企业实际碳排放绩效排名有关，总体上可以使单位产品碳排放越低的企业配额盈余率越高，从而形成明确的减排激励约束机制。根据《配额方案》的部署安排，生态环境部组织新纳入的3个行业的企业在年内完成首次配额清缴。企业需要按规定向政府上缴与年度排放量相等的配额，维护碳排放权交易市场的严肃性和有效性，推动市场平稳健康运行。

　　投资建议：《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》印发，形成明确的减排激励约束机制。在供给侧反内卷持续推进的背景下，钢铁行业产能持续向优质龙头集中；从需求侧看，特钢有望受益于制造业升级和AI转型。中长期来看，我们认为普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改善。建议关注：受益于行业供需格局改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。

　　风险提示：供给侧收缩不及预期的风险；下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；国内外政策的不确定性风险等。