建筑行业行业月报：建筑景气度回升，城市更新持续推进

　　核心观点

　　建筑业景气度回升，固定资产投资增速放缓。11月，建筑业PMI为49.6%，比9月上升0.5pct；建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点；建筑业新订单指数为46.1%，比上月提升0.2个百分点；建筑业从从业人员指数为41.8%，比上月增加1.9个百分点；建筑业销售价格指数为48.4%，与上月持平；建筑行业市场预期有所回升。1-10月全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%，增速比1-9月下降1.2pct。

　　基建投资增速持续放缓，管网建设未来景气高。1-10月，广义基建投资增速为1.51%，增速较前值下降1.83pct，狭义基建投资增速为-0.1%，较前值下降1pct。基建三大细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长12.5%，增速较上月下降2.8pct；交通运输、仓储和邮政业投资同比增长0.1%，较上月下降1.5pct。其中，铁路运输业投资同比增长3.0%，较上月下降1.2pct；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降4.1%，较上月下滑1.7pct，其中水利管理业投资同比增长0.7%，较上月下降2.3pct。1-10月各地已累计发行新增专项债3.97万亿元，已完成发行计划的90.16%。截至10月14日，已公告发行超长期特别国债金额1.3万亿元，完成全年发行额度。专项债和超长期国债有助于推进项目尽快落地，扩大有效投资，保障基建投资资金来源。预计四季度基建投资将继续在稳增长方面发挥积极作用。“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。适度超前新基建，优化政府投资，高质量共建“一带一路”。

　　房地产投资和销售降幅均略有扩大，城市更新持续推进。1-10月，房地产投资同比下降14.7%，降幅较1-9月扩大0.8pct；商品房销售面积同比下降6.8%，降幅较1-8月扩大1.3ct，其中住宅销售面积下降7.0%，降幅扩大1.4pct；商品房销售额同比下降9.6%，降幅较1-9月扩大1.7pct。整体来，1-10月房地产投资增速和销售面积增速降幅略有扩大。1-10月，房屋新开工面积同比下降19.8%，降幅较1-9月扩大0.9pct；房屋竣工面积同比下降16.9%，降幅较1-9月扩大1.6pct。2025年，预计伴随政策的落地及商品房库存的逐步去化，房地产市场供需将实现平衡，新开工和竣工降幅有望继续收窄。房地产政策组合拳奠定了房地产行业去库存的大方向。一线城市快速响应，下调首付比例和房贷利率，稳地产节奏加快，有望促进供需结构改善、房企融资提速，提振房地产市场信心，地产产业链有望触底回升，实现高质量发展。随着我国城市建设步入存量提质增效阶段，城市更新将是未来的主旋律。城市更新目前扩展至35个城市，未来有望进一步扩大试点范围。

　　推荐城市更新、稳增长、高股息、出海、新基建、区域建设等主线。1）雅下水电工程开工，城市更新加力推进。推荐中国电建、中国能建、上海建工、金螳螂、亚厦股份等。2）管网建设景气高，推荐稳增长的基建、高股息、出海、并购重组等。推荐安徽建工、中材国际、隧道股份、中钢国际、中国建筑、四川路桥、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、山东路桥等。3）新基建将适度超前，关注成长主线的低空经济、焊接机器人、算力工程。建议关注设计总院、中交设计、华设集团、地铁设计、上海建科、鸿路钢构、东南网架等。4）供需改善的新疆煤化工、核电工程、洁净室工程。建议关注中国化学、东华科技、中国核建、柏诚股份等。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；政策与外部环境不确定性增加的风险。