农林牧渔行业报告：猪价呈二次探底之势，产能去化将持续

　　行情回顾：小幅上涨

　　上周市场表现较好，农业板块跟涨。农林牧渔（申万）指数累计上涨1.57%，在申万31个一级行业中排名第21。农业子板块中，10月生猪产能去化数据超预期，生猪养殖板块上涨较多；而水产养殖则大幅调整。

　　猪：价格呈二次探底之势，产能去化将持续

　　经过短暂企稳后，猪价重回下降通道，主因供给过剩及需求疲软未有明显改变。截至11月28日，全国生猪均价11.09元/公斤，较上周下降0.37元/公斤，猪价呈现二次探底趋势。当前供大于求依然是行业主形势：养殖集团出栏量仍大，但是屠宰企业开工率未见提升，且本次春节时间较晚，暂未看到明显的需求增量。

　　供给压力仍大，产能去化还将持续。24年5月至25年4月母猪存栏增加，对应着25年Q4及26年Q1生猪供给继续增加。目前行业已全面亏损，且猪价或尚未触底，亏损预期还在继续强化。另10月能繁母猪存栏虽超预期下降，但距离26年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。政策发力、市场倒逼、秋冬疾病等多因素推动下，产能去化将持续。

　　白羽鸡：关注法国禽流感疫情情况

　　截至11月28日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，继续持平，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价格触底反弹，环比上周上涨2.84%至3.62元/斤。供需博弈焦灼：年前补栏，支撑苗价；但终端消费疲软，毛鸡价格疲软，苗价上行受限。

　　祖代更新量下降明显，法国禽流感疫情严重，关注后续变化。2025年前三季度，祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅19.01%。受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，后转道从法国引种。但近期法国禽流感疫情严重，12月安伟捷AA+/罗斯308引种计划有所延后，种源不确定性风险再增加。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。