中国必选消费品11月需求报告：所有品类增速均放缓

　　据海通国际预测，25年11月重点跟踪的8个必选消费行业中4个保持正增长，4个负增长。其中，增长的行业包括调味品、速冻食品、软饮料和餐饮；下降的行业包括次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒。与上月相比，全行业增速均减弱。我们认为主要系宏观经济环境、行业结构性矛盾及季节性因素共同作用所致：白酒整体批价持续调整，渠道库存压力仍大；乳制品行业以价换量策略效果减弱；啤酒行业受季节性需求回落及即饮场景恢复不及预期影响，增速放缓显著。

　　次高端及以上白酒：11月国内次高端及以上白酒行业收入为240亿元，同比下滑13.0%；1-11月累计收入为3492亿元，同比下滑6.2%。11月次高端及高端白酒市场呈现量价齐跌态势。全国白酒价格总指数环比微跌0.01%，其中名酒指数下跌0.04%，消费呈保守趋势。贵州茅台通过数字化平台优化直销，批价稳健但渠道压力上升。次高端价格体系尚未稳定，11月主流价格带全面下探，即时零售成为唯一增长亮点，部分酒商即时零售销售占比达90%。行业仍处于库存出清阶段，头部酒企通过分红、回购等方式强化市值管理，但长期仍面临消费需求疲软和渠道库存压力。

　　大众及以下白酒：11月国内大众及以下白酒行业收入为189亿元，同比下滑3.3%；1-11月累计收入为1809亿元，同比下滑8.5%。另据国家统计局数据，10月白酒产量27.6万千升，同比下滑18.3%；1-10月白酒累计产量290.2万千升，累计同比下滑11.5%。本月区域白酒终端动销同比下滑，价格体系普遍下探。然而，市场并非全面衰退，头部品牌在华东市场实现逆势增长，而中小酒企则面临生存压力。

　　啤酒：11月，国内啤酒行业收入99亿元，同比下降2.0%；1-11月累计收入1626亿元，同比增长0.2%。“双11”拉动精酿、礼盒装等高端啤酒线上囤货需求，即时零售渠道渗透率持续提升。全国气温骤降压缩户外消费场景，行业步入传统淡季，整体需求表现偏弱。市场维持良性竞争，渠道端以去库存为核心。

　　调味品：11月调味品行业收入418亿元，同比+0.8%，1-11月累计收入4129亿元，同比+1.3%。餐饮端需求将在未来服务，但目前餐饮端盈利能力被压缩，长期未见拐点，餐饮成本压力的传导，因此动销偏弱，工业端需求稳健增长，C端动销平稳。

　　乳制品：11月国内乳制品行业收入为315亿元，同比下滑4.5%。1-11月累计收入为4190亿元，同比下滑2.2%。11月乳制品需求仍然承压，双节过后渠道库存有所上升。同时我们在11月价格月报中也观察到液态奶线上零售价折扣率继续加大，价格竞争现象仍然较多。

　　速冻食品：11月速冻行业收入81.6亿元，同比+4.0%，1-11月累计收入964亿元，同比2.2%。餐饮消费场景受“禁酒令”影响或已到达低点水平，供应链产品需求获奖改善，大B定制稳定增长，行业价格竞争逐渐失去竞争力，优质聚焦的产品持续获得市场份额。

　　软饮料：11月国内软饮料行业收入为388亿元，同比增长2.1%。1-11月累计收入为6583亿元，同比增长4.1%。11月国内多数地区天气转凉，饮料消费进入淡季，促销有所加大。11月价格月报中软饮料折扣变化明显高于其他行业。产量9月出现今年以来首次下滑，10月继续保持负增长。

　　餐饮：11月餐饮行业收入130.4亿元，同比+0.3%%，1-11月累计收入1607亿元，同比-0.7%。政策影响逐渐被消化，餐饮行业整体呈现平稳增长趋势，赛道分化明显，中高端餐饮需求仍然不景气。但进入下半年，餐饮需求进入低基数运营背景，因此基数压力较小。

　　风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。