钢铁周报：库存低位去化，板材需求韧性较强

　　价格：本期钢材价格上涨。截至11月22日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3430元/吨，较上周升10元/吨。高线8.0mm价格为3630元/吨，较上周升10元/吨。热轧3.0mm价格为3530元/吨，较上周升20元/吨。冷轧1.0mm价格为4040元/吨，较上周升40元/吨。普中板20mm价格为3480元/吨，较上周升10元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格上涨，废钢价格下跌。

　　利润：本期钢材利润整体震荡。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-7元/吨，4元/吨和-7元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润回暖。

　　产量与库存：截至11月22日，五大钢材产量上升，总库存环比下跌。产量方面，本周五大钢材品种产量869万吨，环比升7.72万吨，其中建筑钢材产量周环比增0.9万吨，板材产量周环比升6.82万吨，螺纹钢本周减产0.12万吨至233.82万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为204.73万吨、29.09万吨，环比分别-0.69万吨、+0.57万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降14.59万吨至796.91万吨，钢厂总库存391.44万吨，环比增0.31万吨，其中，螺纹钢社库增0.26万吨，厂库降0.64万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量234.2万吨，环比升3.36万吨，本周建筑钢材成交日均值11.61万吨，环比增长3.84%。

　　投资建议：库存低位去化，板材需求韧性较强。从需求看，钢铁需求整体回升，螺纹线材表需出现逆季节性增长，热卷表需也维持高位；从产量看，钢铁产量整体提升，其中热卷、中板产量提升较多；从库存看，钢铁总库存仍维持去库，热卷、线材去库较快。当前板材需求仍有韧性，库存加速去化，价格表现相对建材较强，而原料端铁矿库存较高，价格表现较弱，后续关注钢企板材利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。