轻工行业2024Q2持仓分析：消费景气承压致家居&造纸持仓下行，出海链更具韧性

　　1. 轻工板块持仓占比环比下降。

　　2024Q2 轻工制造行业（申万一级分类）基金持仓占比 0.62%，环比下降0.18pct， 2023Q1-2024Q1轻工持仓占比分别为0.59%、 0.58%、 0.63%、 0.63%、0.80%，对比历史持仓占比，目前仍处于较低区间

　　分板块看，各细分板块持仓占比环比均下降， 24Q1-24Q2 家居持仓占比从0.4%下降至 0.31%，造纸持仓占比从 0.2%下降至 0.16%，文娱用品持仓占比从0.13%下降至 0.08%，包装印刷持仓占比从 0.064%下降至 0.06%。

　　2. 基金持股前十企业变化不大。

　　2024Q2 轻工行业基金持股市值前十的公司分别为太阳纸业、公牛集团、晨光股份、顾家家居、裕同科技、索菲亚、嘉益股份、欧派家居、志邦家居、江山欧派。对比 2024Q1 的基金持仓，嘉益股份进入前十，瑞尔特跌出前十

　　3. 投资建议：

　　2024Q2 轻工制造行业基金持仓占比 0.62%，环比下降 0.18pct，对比历史持仓占比，目前仍处于较低区间，其中持仓较高的主要系各细分赛道业绩稳健的龙头企业，建议持续关注各赛道优质龙头。

　　家居： 2024 年上半年，保交楼减少，竣工压力增大，家居企业业绩增速承压；目前地产政策频出，逐渐加码，但传递到家居零售端仍需时间。看好头部定制企业通过“整装” &“大家居” 的模式探索，收入增速或仍将优于行业平均；软体类头部公司在国内积极延伸品类以打开成长空间，如床垫类目的外延式并购或将增加，实现价格带延伸。

　　造纸： 浆价承压背景下，如生活纸（中顺洁柔、恒安国际等）、特种纸企业（华旺科技、仙鹤股份等），一方面纸浆产能占比较低，另一方面纸品价格韧性较强，盈利提升可期。 对于太阳纸业等产业链一体化布局的企业， 我们认为纸浆布局并非公司持续获取超额收益的主要因素，因为纸浆属于传统制造业，较难长期收获超额 ROE，而是通过产业链一体化， 逆周期保持稳定现金流并加速扩张，顺周期亦可以和行业同步提盈利；让公司正常经营并实现市场份额稳步提升。

　　文具办公&线上化采购： 文化办公用品零售额持续承压，表现弱于整体社零，线上&零售大店等新业态表现优于传统校边渠道。参考美国成熟市场，在制造业进入成熟期后，办公物资&MRO 这类长尾且影响企业效率的类目逐步外包，并诞生出诸如 20 年 20 倍（市值）的固安捷；目前国内正处于 MRO 快速起步期，从招标情况来看， MRO 产品目前从广度和深度上加速纳入线上化采购；头部企业凭借规模、成本、质量以及服务优势进一步巩固自身行业地位，同时伴随规模及网络效应，利润率持续提升。

　　出口链： 外销整体高景气，跨境电商已成为拉动外贸重要抓手。欧美去库结束，渐进入补库阶段，整体出口链呈现较高景气，但我们观察到以价换量的现象或存在；跨境电商方面，受益于全球网购渗透率提升&跨境电商服务链完善，大件品红利&Temu 等新兴平台新履约模式共同影响下，本土化服务能力成为跨境电商长期发展方向。

　　风险提示： 终端需求不及预期， 行业内部竞争加剧，渠道拓展不及预期。