建筑材料行业周报：建立“久期”思维，关注DCF价值重估

　　投资要点：

　　数据跟踪：（1）水泥：全国42.5水泥平均价为390.0元/吨，环比下降3.0元/吨，同比上升19.5元/吨。（2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为1608.1元/吨，环比下降31.7元/吨，同比下降413.0元/吨。（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为14.8元/平，环比下降0.5元/平，同比下降2.8元/平。3.2mm镀膜均价为23.8元/平，环比下降0.6元/平，同比下降1.8元/平。（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4630.0元/吨，环比不变，同比下降31.0元/吨。电子纱均价为9200.0元/吨，环比不变，同比上升1400.0元/吨。（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为77.5元/千克，环比不变，同比下降20.0元/千克。小丝束碳纤维均价为105.0元/千克，环比不变，同比下降35.0元/千克。

　　热点点评：房地产底线思维不变，强调发展新模式，未来“久期”思维将成为主要关注点。新华社受权发布《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》。其中提到：1）加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式；2）加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求；3）支持城乡居民多样化改善性住房需求；4）充分赋予各城市政府房地产市场调控自主权，因城施策，允许有关城市取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准；5）改革房地产开发融资方式和商品房预售制度；6）完善房地产税收制度。我们认为，首先大会强调要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措，房地产底线思维不变，但同时强调发展新模式，对保障房和改善性住房做出重要指示，意味着过去纯投资驱动的模式将很难再现，无论是防风险还是再发展“久期”思维将成为主要关注点。

　　投资分析意见：地产链投资需建立“久期”思维，优先关注实现DCF估值重塑赛道龙头。我们认为，此轮地产底部特征已经愈加清晰，在房地产行业基本面经历了深度调整之后，目前居民资产负债表端的压力已经开始体现，4月底新表态以来，430、517、607等政策密集推出，政策思路由供给侧转为需求侧，去库存、稳房价决心明确。但同时，过去的纯投资刺激类反转或不值得期待，未来更具“久期”发展意义的“刚需性保障房+多样化改善性住房”有望成为产业链基本面交易底的主要支持方向。在投资机会上，我们同样认为，在过去投资驱动下以2B为主交易赛道景气增速的PE定价模式将逐步被淘汰，优先实现以C端和二手房下游为主，并能够用DCF完成估值重塑的企业，是当下更值得关注的方向：1）类红利周期龙头，周期龙头DCF安全中枢清晰，建议关注海螺水泥、华新水泥、中国巨石；2）优先实现DCF重塑的消费建材龙头，本轮消费建材下跌趋势背后是老牌房地产供应链关系出清所带来的企业定价模式改变，即从PE定价向DCF定价转变，无法从基本面角度实现DCF估值重塑的企业在当下将难以受到投资者的青睐，建议关注优先实现估值重塑的消费建材龙头北新建材、伟星新材。此外，我们认为，确定性的景气赛道依然是能够带来超额收益的方向，当下A股景气赛道具备稀缺性，而专业工程公司若核心赛道增长夯实，目前正逐步对冲和摆脱传统房地产、基建类业务的拖累，三张表拐点或将近，建议关注中国核建、中粮科工、上海港湾。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，房地产投资低于预期