农业行业周报：市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观

　　本周（7月15日-7月21日）沪深300指数涨跌幅为+1.92%，农林牧渔板块涨跌幅为3.70%，板块排名第1，子行业中肉鸡养殖、生猪养殖、畜禽饲料、粮油加工、动物保健表现位居前五。

　　本周（7月15日-7月21日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至7月19日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为18.25/20.30/18.95元/公斤，环比上周分别+0.00%/+2.78%/+1.34%；平均猪肉价格为24.87元/公斤，环比上周上涨0.57%；仔猪平均批发价格23.38元/公斤，环比上周下跌1.56%；二元母猪平均价格为32.41元/公斤，环比上周上涨0.22%；自繁自养利润为438.58元/头，外购仔猪养殖利润为383.42元/头。截至7月19日，白羽肉鸡周度价格为7.57元/公斤，环比上周上涨3.84%；肉鸡苗价格为2.81元/羽，环比上涨32.55%；养殖利润为-1.53元/羽。

　　在经历4个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022年，2024年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同，已经出现周期底部末端的特征。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。

　　美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。

　　我们当前看好生猪养殖股的投资机会，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。

　　随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。

　　从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处

　　于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。

　　风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。