有色金属行业报告：海外供应扰动不断，沪铜再创新高

　　投资要点

　　贵金属：本周黄金价格高位震荡。4月26日周五，美国商务部最新数据显示，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的3月核心PCE物价指数同比增速为2.82%，预期2.7%，前值修正值为2.8%。环比增速0.3%，符合预期，持平前值。顽固的通胀数据，降低了此前市场偏乐观的6月份降息的预期，但结合放缓的一季度GDP数据，以及先前美联储官方发言，6月份降息可能性仍然较大，或将推迟至7月份。整体来看，地缘局势紧张，美国经济放缓，金价短期内将维持高位震荡。

　　铜：沪铜维持上涨态势，刷新近期高点。海外供应扰动不断，尽管南美风浪天气影响减弱，但是非洲干旱和澳大利亚Mount Isa炼厂事故可能会继续影响市场供应。全球铜矿供应趋紧，TC价格持续低迷，脱离之前的价格中枢水平。需求端略微好转，本周下游订单表现有所回升，尤其铜价回调阶段，叠加五一假期即将来临，市场补货量明显增加。国内社会库存下降，此周内上海市场社会库存下降0.42万吨至27.56万吨，进口铜到货量有所减少。整体看，全球供应趋紧，铜价或开启新一轮强势上涨。

　　锡：锡价大幅震荡，国内外库存均上升。本周锡价下跌6.26%，期货价一度跌破25万元/吨，国内社会库存/期货库存-0.04%/+3.20%LME库存+13.01%，大幅累库，主要由于上周高价格刺激国内外进出口套利。目前锡的基本面稳定，宏观情绪和资金流动对锡价影响较大，且伦锡多头持仓较为集中，锡价短期仍有大幅震荡可能。

　　锑：锑价接近前高，供需维持偏紧。本周1#锑锭报价区间在98500-99500元/吨，均价99000元/吨，0#锑锭报价区间99500-100500元/吨，均价100000元/吨，锑价已接近前高。供给方面，3月中国其他锑矿砂及其精矿进口量数据为4101.79吨，较2月略有下降。需求方面，临近五一假期，部分厂家有备货需求，3月光伏需求持续景气阻燃需求有受益电子周期复苏迹象，锑有望继续维持供需偏紧状态。

　　铝：云南地区继续复产，五一补库需求好转。云南地区电解铝企业继续释放复产产能，其中多数企业仍旧在继续复产，计划恢复前期减产影响的产能。需求方面，部分铝棒企业转去生产其他产品，而铝价持续高位震荡，也影响到了下游加工企业的订单需求，因此整体来说，本周铝棒铝板企业减产为主，开工下降。铝锭成交：本周铝价稍有回落，在铝价下跌的时候，下游接货商采购意愿略有提升，为五一劳动节补库，因此本周华东华南地区报价较上周基本持稳，但成交稍有好转。

　　锂：供应开始充足，下游订单较为饱和。江西地区环保影响的逐步消退，部分锂盐企业计划于近期复工复产，市场的供应能力有望得到一定程度的恢复。锂矿价格依旧坚挺且现货偏紧，而采购方对当前价格接受程度较为有限。需求端，材料厂头部企业订单较为饱和，部分中小企业下调4月排产，以销定产为主，五一节前或有一定备货需求释放。碳酸锂成本支撑强力，外购锂矿生产的企业成本偏高，难有利润，回收料多亏损经营。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。