金属与材料行业研究周报：宏观情绪向好，基本金属价格走高

　　基本金属：国内政策释放推升宏观情绪，基本金属价格走高。1）铜：近期宏观面上国内连续释放出积极信号，中国人民银行决定，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。1月25日将下调支农小再贷款、再贴现利率，从2%下调到1.75%。多项宏观政策提振市场情绪，驱动铜价跳涨，沪铜收盘于69010元/吨，较周初上涨1.8%。基本面维度，周内电解铜产量环比下降0.1万吨至24.3万吨，一方面系部分炼厂进行检修，另一方面部分炼厂原料紧张，铜价重心上移后下游备货情绪受挫，订单有所走弱。周内电解铜现货库存较22日增加0.27万吨至8.23万吨。整体来看，由于即将进入春节前的交易冷冻阶段，市场热度不足。2）铝：周内铝价上涨，一方面系国内宏观因素驱动，另一方面主要由于欧盟或将对俄罗斯铝产品实施制裁及禁运，市场动荡情绪加剧，沪铝收盘于19215元/吨，较周初上涨3.0%。基本面维度供应端截至当前国内电解铝运行产能4207.8万吨，较上周持稳；需求端春节将至，下游加工企业开始减产、停产，以迎接假期到来，导致下游加工企业开工下滑，对电解铝理论需求减少。本周铝锭社会库存下降0.8万吨至41.2万吨。当前为行业需求淡季，基本金属库存持续去化，表明需求韧性较强，若旺季来临预计价格将有较好表现，建议关注：金诚信、紫金矿业、中国宏桥、中孚实业。

　　贵金属：美国经济数据强劲，金价震荡下行。周中前期，宏观数据面偏淡，受前期强劲经济数据及美联储官员鹰派讲话影响，美国明年三月份降息预期继续淡化。期间逢中东局势带来的部分避险买盘支撑，黄金降幅得到缓冲。1月24日周三，标普全球数据显示，美国1月Markit制造业PMI初值50.3，创2022年10月份以来新高，高于预期的47.6，12月前值为47.9。美国1月Markit服务业PMI初值52.9，创七个月新高，高于预期的51.5，12月前值为51.4。随着美国经济保持强劲，美债收益率探底回升。周五美国商务部发布通胀数据，美国12月核心PCE物价指数环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.1%，符合预期。但剔除了食品和能源部分的核心PCE物价指数年率增长2.9%，低于市场预期的3%，为联储降息创造条件。我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注：中金黄金、山东黄金、银泰黄金、中国黄金国际、招金矿业。

　　小金属：锑价突破9万，关注板块标的。截止到1月25日，1#锑锭出厂含税价90000-91000元/吨，0#锑锭出厂含税价91000-92000元/吨，较上周同期价格上涨2000元/吨。锑市场依旧受供应偏紧方面影响较大。目前国内矿山开采水平低，市场上锑精矿的现货较为紧缺，原料供应不足，导致锑锭炼厂目前开工明显受限，部分厂家目前仍基本无较多余货出售，并且在看涨气氛的烘托下，持货商普遍惜售不出，导致下游寻货困难，整体市场供不应求局面难以缓解。建议关注：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，株冶集团。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。