建筑装饰行业研究周报：当前低估值蓝筹修复情况如何？

　　强主题有望持续催化

　　近期受益于“国企改革”和“一带一路”强主题催化，建筑央国企估值得到明显修复，当前时点与2014年行情启动具备相似之处，政策端对于建筑央国企的估值重视程度已经体现，3月17日央行宣布降准，一年维度看，受益于一带一路、国企改革、融资诉求提升等因素催化，央国企蓝筹的业绩释放意愿动能明显提升，可积极关注后续央国企的改革动作和释放业绩节奏。

　　宏微观层面验证基本面景气向上

　　根据国家统计局数据，23年1-2月狭义基建/广义基建同比分别+9.0%/+12.2%，基建细分板块中，1-2月交通仓储邮政投资同比+9.2%，其中铁路运输投资同比+17.8%，道路运输投资同比+5.9%，单月同比+5.9%；1-2月水电燃热投资同比+25.4%；1-2月水利环境公共设施投资同比+9.8%，其中水利投资同比+3%，公共设施管理投资同比+11.2%，基建数据保持较高增速。上周中国建筑披露1-2月订单情况，1-2月中国建筑新签订单同比+30.2%，其中基建订单同比+55.1%，其中2月单月基建订单同比+71.1%，1-2月中国电建能源电力订单同比+331.0%，建筑央企订单验证基本面景气向上。

　　重点关注PB仍低于1和处于50%分位以下的建筑央企

　　从PB（LF）的角度来看，当前中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国建筑的PB（LF）仍低于1倍，从2010年以来的PE估值的分位来看，中国建筑、中国铁建的分位分别为17.7%、18.2%，中国中铁、中国中冶、中国化学的分位分别为27.9%、32.8%、34.7%，仍处于相对低位，从2010年以来的PB估值的分位来看，八大建筑央企的PB修复程度除了中国电建外其余七家仍未超过2010年以来50%以上分位，其中中国铁建、中国建筑处于16.1%、14.3%的估值分位水平，中国交建、中国中铁、中国中冶、中国化学的PB估值分位仍低于50%。

　　行情回顾

　　上周建筑（中信）指数上涨6.85%，沪深300指数下跌0.21%，三级子板块中央国企蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前，分别录得10.35%、5.77%的正收益。个股中北方国际（+54.00%）、上海建科（+39.71%）、龙建股份（+29.40%）、中国中铁（+19.44%）、中工国际（+18.93%）涨幅居前。

　　投资建议

　　建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。