计算机行业海外云厂商专题报告：北美云厂商CapEx持续高增，预期指引乐观

　　核心观点

　　北美云厂商CapEx持续高增，预期指引乐观

　　北美CSP资本开支自23Q3起环比加速，24Q2四家云厂商（微软，谷歌，Amazon，Meta）合计资本开支达516.3亿美元，同比增长59.0%。从各公司CapEx指引来看，1）微软FY25的CapEx指引高于FY24，主要投向云与AI基础设施；2）谷歌因AI带来的收益，持续投入意愿较强，预计后续全年季度资本开支都将高于Q1（约120亿美元）；3）Amazon预计24H2会继续增加CapEx，大部分支出将用于AWS的基础设施扩展，以满足对生成式AI和非生成式AI工作负载的强劲需求；4）Meta预计2024年全年资本开支在370-400亿美元之间，相比之前350-400亿美元的指引有所上调，2025年资本开支预计会显著增长，用于支持AI研究及产品开发工作。大厂未来CapEx指引整体积极乐观，对于AI投入意愿有望保持强劲。

　　AI已实际赋能海外云厂商主业增长，看好资本开支持续性

　　我们梳理海外四大云厂财报，各公司AI技术已显著赋能主业经营，在当前AI整体商业化阶段仍偏培养期的环境下，我们认为之于主业的意义也是各公司保持AI持续投资意愿的重要基石。

　　从各公司看，1）微软Copilot已成为全球最广泛采用的AI开发工具，超过7.7万个组织正在使用该工具，年增长率达180%。Copilot推动了GitHub的整体收入增长，贡献Github全年收入超过40%。2）谷歌在24Q2通过AI技术优化了广告服务，提高了广告的搜索度和用户体验。公司利用AI模型改进了广告定位和展示效果，特别是在GoogleSearch&other和YouTube ads方面取得了显著进展。3）Amazon方面，生成式AI的强劲需求推动了公司从本地基础设施向云计算的迁移，并全力推进了现有迁移项目的进程。4）Meta，24Q2在Facebook上推出了全屏视频播放器和统一视频推荐服务，将Reels、长视频和直播整合在一起，通过延申统一AI系统，提升了Facebook Reel的交互度（效果甚至优于当时从CPU向GPU的切换）

　　投资建议

　　我们认为，海外云厂商资本开支对于国内算力产业链景气度具备较强前瞻指导意义，建议关注国内受益于算力建设的公司，标的方面建议关注海光信息，中科曙光，卓易信息，寒武纪，景嘉微，紫光股份，烽火通信，高新发展等。

　　风险提示

　　行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术路线调整风险。