环保行业跟踪周报：中办国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》 ，关注优质运营/弹性/成长三大方向

　　投资要点

　　重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，天壕能源，英科再生。

　　建议关注：绿色动力环保、北控水务集团、武汉控股、碧水源、海螺创业、军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务，凯美特气，三联虹普。

　　最大力度化债+解决企业欠款，环保企业现金流/资产质量/估值迎修复，关注优质运营/弹性/成长三大方向。2024/10/12，财政部表示拟一次性增加较大规模债务限额，是近年来出台支持化债力度最大措施；2024/10/18，中办国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》。不一样的观点：主推运营&细化弹性指标。1）在可量化测算空间的优质运营模式里，选择化债弹性大的标的。2）弹性要综合考虑基本面和估值。运营类资产在解决“现金流确定性”痛点后，估值存2倍以上提升空间！1、优质运营重估：关注前期受收款担忧大幅扰动估值的水务固废。盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革推进，价值重估空间开启。为剔除少数股东权益影响，以应收市值弹性系数衡量化债弹性。1）固废：重点推荐【光大环境】（66%）【瀚蓝环境】（23%）【三峰环境】（15%）。建议关注【绿色动力环保】（54%）。2）水务：重点推荐【兴蓉环境】（13%）【洪城环境】（17%）。建议关注：【北控水务集团】（44%）。2、弹性：关注应收类/资产占比大，减值影响大的板块：24H1应收类/总资产top3：设计咨询、生态修复、环卫；减值类/归母top3：环卫、水务工程、环境监测。1）水务工程：建议关注【碧水源】（83%）【武汉控股】（133%）。2）生态修复：建议关注【建工修复】（119%）【蒙草生态】（51%）。3）环卫：重点推荐【宇通重工】（25%）建议关注【福龙马】（78%）。3、成长：关注政策投入加大的领域：国新办发布会提出推动“两重”（含管网建设）“两新”（聚焦节能设备等），重点推荐：环卫电动化【宇通重工】压滤机【景津装备】水技术装备及服务【金科环境】；建议关注：离心泵【中金环境】。

　　全面实施水资源费改税试点，加强节水意识&提高征管效率&增强地方财力。2024年12月1日起全面实施水资源费改税试点。水资源税从量计征，全部归属地方（原水资源费央地1∶9分成）。1）对取水企业而言，鼓励企业通过节水改造和技术创新提高用水效率。2）对自来水企业而言，水资源税与自来水价格实行价税分离，引导降低漏损率。3）对政府而言，有助于提高征管效率，通过改革增加地方自主财力。

　　中国资源循环集团正式挂牌成立，全国性功能性资源回收再利用平台起航。集团股东成员包括中国石化、中国宝武、中国五矿、华润集团、中铝集团等多家央企，业务将涵盖线下资源回收网络建设和废钢回收、电子产品等耐用消费品回收和以旧换新、废旧电池业务、退役风电和光伏设备回收、废金属回收及废塑料回收加工等。

　　行业跟踪：1）生物柴油：地沟油和生物柴油价格环比下降，当期价差回升。2024/10/11-2024/10/17生物柴油均价6950元/吨(周环比-0.2%)，地沟油均价4579元/吨(周环比-1.1%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为36元/吨（周环比+38元/吨）。2）环卫装备：2024M1-8环卫新能源渗透率同比+3.32pct至10.18%。2024M1-8环卫车合计销量48039辆（同比-10%）。其中新能源销售4892辆（同比+33%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为29%/21%/9%/9%，位列前四。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅下降。截至2024/10/18，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为75.5%/75.0%/75.0%。截至2024/10/18，碳酸锂7.37万（周环比-3.7%），金属钴18.20万（+0.6%），金属镍12.93万（-4.1%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.25万（-0.045万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/10/13-2024/10/19氙气周均价2.95万元/m3（周环比-1.9%），氪气周均价350元/m3（周环比持平）；氖气周均价125元/m3（周环比持平），氦气周均价659元/瓶（周环比持平）。

　　最新研究：1）行业深度：环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向。2）美埃科技点评：优质洁净室产业收并购，产品拓展+区域协同。

　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。