轻工纺服行业周报:轻工出口龙头业绩亮眼,看好25年海外订单持续
主要观点
一、行情回顾:本周(2025.01.20-2025.01.24),A股SW纺织服饰行业指数上涨0.75%,轻工制造行业下跌0.15%,而沪深300上涨0.54%,上证指数上涨0.33%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第9位/第15位。
二、核心逻辑:
1)轻工行业:地产回暖叠加以旧换新政策落地见效,家居消费热情持续高涨,伴随扩内需、促消费等利好政策催化,我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善,估值有望修复。
出口链:我们认为美国开启降息周期,随着海外补库需求持续进行,轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居(智能家居出海+自主品牌α)、嘉益股份(合作Stanley+保温杯出海)、乐歌股份(智能家居+海外仓双轮驱动)、恒林股份(办公家具+跨境电商)。
匠心家居:24年净利润增长亮眼,海外自主品牌加速推进。1月24日,公司发布2024年度业绩预告,预计归母净利润5.7-6.5亿元,同比增长39.91%-59.55%;预计扣非后归母净利润5.16-5.96亿元,同比增长44.87%-67.33%。2024年公司积极拓展自主品牌的建设,直销的零售商客户显著增加,“店中店”模式进展顺利。公司坚定推动海外自主品牌建设,24Q1-Q3已在美国零售商客户的门店内建成150+个中小规模的店中店,建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTOGallery。另外,公司持续推进研发创新与合作,新产品为业绩增长注入动力。嘉益股份:24年业绩稳健增长,行业高景气延续。1月24日,公司发布2024年度业绩预告,预计归母净利润7.25-7.45亿元,同比增长53.59%-57.83%;预计扣非后归母净利润7.2-7.4亿元,同比增长54.36%-58.65%。行业景气延续,客户订单稳健增长。公司所处保温杯行业规模整体呈稳步上涨的趋势,内销与出口市场都逐年增长。公司客户主要为国际知名品牌商,如美国PMI(旗下Stanley)、ETS,日本Takeya等,我们认为伴随Stanley的持续销售火热,公司订单和业绩有望实现增长。
家居板块:24年家居龙头砥砺前行,看好25年国补延续推动行业复苏。索菲亚、欧派家居近期发布24年业绩预告,其中,索菲亚24年预计营收同比下降0%-10%,略有承压;预计归母净利润13.24-14.50亿元,同比增长5%-15%,得益于消费品以旧换新政策的实施落地,家居行业消费需求有望迎来复苏,推动公司经营逐步改善。欧派家居24年预计营收同比下降10%-20%,归母净利润同比下降5%-15%。在新房销售承压,存量房市场弱复苏等因素影响下,公司所处定制家居行业冲击明显,但公司坚定实施“大家居战略”,整装拓展与零售大家居齐头并进,助力经销商转型,多线布局及合作模式创新,24年海外业务实现高速增长。我们预计伴随2025年加力扩围实施“两新”政策,家居龙头凭借自身品牌、渠道等优势,市场份额有望不断提升,伴随未来随着市场信心修复,家居板块龙头有望实现业绩修复,建议关注:欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
造纸&包装:2024中国纸及纸板产量创历史新高,2025年关注需求改善。据国家统计局最新数据显示,2024年,全国机制纸及纸板产量1.58亿吨,同比+8.6%。其中,山东省总产量2670.95万吨,继续保持国内第一;广东省以2648.33万吨紧随其后,山东和广东是唯二的产量超过2000万吨的省份。我们认为伴随传统节假日的到来,叠加龙头纸企涨价函逐步落地,需求侧或具备一定支撑,企业盈利能力有望逐步改善。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升,未来或带来稳定增长,建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
2)纺服行业:我们认为整体消费环境弱复苏的背景下,政策扩内需消费信心提振,户外经济催热运动服饰销售高景气,建议关注高确定性机会与细分高增赛道。
品牌服饰:服装线上线下“两开花”,预计春节品牌服饰销售向好。据中国服装协会,伴随着春节临近、节日氛围浓厚,服装市场再度迎来销售旺季。渠道端,服装市场线上线下“两开花”;品类端,具有中华优秀传统文化元素的服装持续升温。各大电商平台近日也陆续开启了“年货节”活动。据唯品会数据,2024年12月下旬以来,新中式女装、童装的销量同比增长了近2倍。各大服饰品牌也在新年之际推出新春主题服装,如波司登近日与当代剪纸艺术家陈粉丸合作,推出带有剪纸纹样的新年限定款联名羽绒服。建议关注的品牌服饰龙头:报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
运动服饰:体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量,在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展,运动户外消费活力持续释放,我们认为运动服饰高景气或持续。
浙江自然:24年净利润实现高增,看好25年订单需求增长。公司发布2024年业绩预告,预计2024年归母净利润1.74-2.14亿元,同增33.12-63.73%;扣非后归母净利润1.55-1.95亿元,同增12.91-42.12%。公司立足户外运动用品领域,不断向家用充气床垫、高级保温箱包、水上用品等多品类产品拓展,并掌握了TPU薄膜及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术等关键工艺和技术,并逐渐形成独特的垂直一体化产业链。另外,公司积累了丰富的客户资源,已经迪卡侬等国际知名公司建立了长期稳定的合作关系,伴随各大品牌去库基本完成,公司订单需求逐步回暖,我们看好25年订单持续拓展,新品类放量可期。建议关注:安踏、李宁、361度等。
纺织制造:我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑,建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
2024年我国纺服社零维稳,纺服出口稳健增长。据海关总数据显示,2024年我国纺织品服装出口额为3011亿美元,同比+2.8%。其中,纺织品出口1419.6亿美元,同比+5.7%;服装出口1591.4亿美元,同比+0.3%。单12月,我国纺织品服装出口额同比+11.4%。其中,纺织品/服装出口额分别同比+17.4%/+6.6%。据中国纺织,24Q4以来欧美等海外市场需求回暖,叠加上年同期低基数、企业为应对中美贸易政策的不确定性抢出口等多重因素影响,纺织行业12月出口额明显回升。2024年我国社零总额48.79万亿元,同比+3.5%。其中,限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额1.47万亿元,同比+0.3%,表现弱于社零消费(低于社零增速3.2个百分点)。国家一揽子增量政策有效地激发了发展活力、扩大市场需求,提振信心,我们看好2025年纺服消费市场快速复苏。
3)跨境电商:全球电商市场快速增长,跨境电商头部平台竞争加剧,我们认为海外仓或具备成长空间,建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长:拼多多(美股)、SHEIN(未上市)、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等,建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。
2024年我国跨境电商进出口同比+10.8%,占进出口的比重提升至6%。据海关总署初步统计,2024年我国跨境电商进出口2.63万亿元,增长10.8%。跨境电商在“卖全球”方面潜力进一步释放,同时在“买全球”方面的优势也在持续发挥。据雨果网,2025年我国跨境电商将呈现以下三大趋势:1)深度本地化及AI驱动,卖家两级分化显著;2)从品牌出海到品牌全球化;3)跨境电商+产业带深度融合。未来商务部也将加快培育外贸新动能,支持部分地区办好跨境电商交易会、供需对接会;另外,做好涉企服务保障,将继续举办绿色贸易、跨境电商等专题培训,提升外贸企业综合发展能力。
投资建议
建议关注:
纺织服饰:伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等;港股:安踏体育、李宁、波司登、361度等。
轻工制造:欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股:玖龙纸业等。
跨境电商:拼多多(美股)、SHEIN(未上市)、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。
风险提示
原材料价格波动;终端消费疲软;行业政策变动风险;市场竞争加剧风险等。
标题 | 东财评级 | 评级变动 | 报告日期 | 机构名称 |
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名称 | 相关 | 2024 预测收益 | 2025 预测收益 | 2026 预测收益 |
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华利集团 | 详细 股吧 | 3.324 | 3.847 | 4.409 |
海澜之家 | 详细 股吧 | 0.495 | 0.573 | 0.645 |
伟星股份 | 详细 股吧 | 0.603 | 0.697 | 0.799 |
森马服饰 | 详细 股吧 | 0.438 | 0.498 | 0.558 |
比音勒芬 | 详细 股吧 | 1.653 | 1.906 | 2.188 |
报喜鸟 | 详细 股吧 | 0.400 | 0.460 | 0.527 |
新澳股份 | 详细 股吧 | 0.592 | 0.671 | 0.764 |
朗姿股份 | 详细 股吧 | 0.688 | 0.819 | 0.955 |
开润股份 | 详细 股吧 | 1.608 | 1.650 | 2.047 |
富安娜 | 详细 股吧 | 0.633 | 0.683 | 0.730 |
浙江自然 | 详细 股吧 | 1.304 | 1.776 | 2.296 |
百隆东方 | 详细 股吧 | 0.364 | 0.473 | 0.558 |
罗莱生活 | 详细 股吧 | 0.504 | 0.616 | 0.693 |
太平鸟 | 详细 股吧 | 0.676 | 0.865 | 1.022 |
歌力思 | 详细 股吧 | 0.170 | 0.530 | 0.664 |