银行业行业动态报告：银行量价险修复可期，资金面改善预期强化

　　政府债持续发力支撑社融，化债扰动企业贷款：12月新增社融2.86万亿元，同比多增9249亿元；截至12月末，社融存量同比增长8%，增速略有回升。12月，政府债加力拉动社融增长，新增政府债1.76万亿元，同比多增8288亿元。居民中长贷保持边际好转，新增3000亿元，同比多增1538亿元；化债带来的提前还款需求继续扰动企业贷款增长，企业贷款新增4900亿元，同比少增4016亿元。M1、M2增速分别回升至-1.4%、7.3%，资金活化程度提高。非银同业存款自律机制调整生效，叠加年末理财赎回，非银存款大幅流出。

　　金融支持高质量发展，关注银行量价险改善：央行在国新办新闻发布会表态的主要关注：暂停买入国债，防范市场价格风险，有助降低银行表内业务风险；继续强化政策利率执行，拓展政策利率空间，进一步降低银行负债成本；加快补充银行资本，缓解内源资本补充压力，加强信贷投放和风险抵御能力，除发行特别国债补充大行资本外，地方专项债也是中小银行资本金补充的重要渠道；五篇大文章工作推进，信贷加速优结构、降成本。

　　资金面改善预期强化，银行红利行情有望延续：中央金融办等六部门联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》：（1）保险权益投资比例提升，长期投资规模扩大，利好银行板块资金面。会议要求力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。银行稳分红、高股息、低波动，一定程度上可以代替固收类产品，成为险资配置的重点方向。截至2024年9月末，保险资金持仓银行市值占比24.34%。2024年五家主要大型险企保费收入2.23万亿元，静态测算每年为A股银行板块带来增量资金1627.27亿元。（2）大行资本补充或受益定增主体扩展，并为市值管理和估值改善打开空间。参照历史经验，预计大行补充核心一级资本规模1-1.5万亿元，采取由主要股东汇金、财政部或央企集团主导+市场化定增相结合的方式，定增参与主体有望实现拓展。（3）长周期考核之下，被动型资金为主导的银行板块红利行情有望延续。截至2024年末，被动型基金[1]对银行重仓市值981.18亿元，持仓占比8.23% 2024年银行板块股息率4.78%，低利率环境长期延续下相对于债券和理财的性价比继续凸显，有望成为中长期资金配置的重点方向。

　　八家上市银行发布业绩快报，业绩多延续边际好转：1月，招商银行、中信银行、兴业银行、浦发银行四家股份行，以及江苏银行、长沙银行、郑州银行、厦门银行四家城商行发布2024年业绩快报。营收净利大多延续边际向好态势，优质城商行盈利增长仍领先同业。扩表速度整体平稳，贷款增速较2023年放缓。资产质量平稳优化，风险抵补水平保持充足。

　　投资建议：财政发力利好信贷。货币政策转宽，适时降准降息，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。防范化解重点领域风险导向不变，银行资产质量有望受益。市值管理力度加大有望提振银行估值中枢，资金面、流动性改善预期强化为市值管理和红利行情收益兑现提供抓手。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险