耐用消费产业行业研究：银发消费综述：如何掘金官方定义的万亿消费规模赛道

　　投资逻辑

　　老龄化趋势+政策助力，银发经济大有可为。 1）潜在受众：老年人口占比持续上升，第二代婴儿潮即将步入老龄。 2024年中国 60 岁及以上人口已达 3.1 亿，占全国人口的 22%。 1962 年-1975 年间年均出生人口超 2500 万，未来 5-10 年内将大批步入养老阶段。 2）消费意愿：新银发群体消费意愿上升。 60 后、 70 后成长于改革开放红利期，积累了充足的收入与财富， 支付能力变强； 且普遍拥有较好的身体状态， 整体消费意愿提升。 3）支付能力：长护险+养老补助减轻照护负担。 21-23 年失能导致的总经济成本约 1.35 万亿，占 23 年 GDP 的 1.1%。 为解决失能人员长期护理保障问题，我国开始探索长期护理保险制度。 截至 3M22， 49 个试点城市已有 1.45 亿人参加了长护险，累计享受待遇人数 172万； 7M25 首次在国家层面以消费补贴形式支持失能老年人照护服务，切实减轻了失能人员的家庭照护负担。 4）供给创新：政策助力，加速银发经济市场高质量发展。 十四五以来，养老相关政策密集出台，推动多层次、多样化养老服务的发展。 11M25 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 ，将老年用品纳入“三个万亿级”“十个千亿级”， 用系统化、标准化、智能化的产品供给解决当下养老痛点。 5）场景变革：线上渠道渗透力提高，拓展银发人群消费场景。 2017-2024 年，我国 60 岁及以上网民由约 3600 万增长至近 1.6 亿，移动购物在银发人口中的活跃渗透率已达到 82%，银发人群在淘宝与拼多多平台的月活用户突破 1.5 亿。 6）作用结果：中国银发经济市场规模持续增长。 2023 年我国银发经济规模达到 7.1 万亿元， 2019-2023 年市场规模 CAGR 达 13.2%。

　　银发群体呈现多元化需求，催生产业多样化发展。银发群体差异化特征明显，需求呈多元化特征，这种多元性主要来源于两个层面： 1）从个体出发，伴随中国经济由高速增长迈入中速高质量增长阶段，消费不仅是满足衣食住行的基础需求，也需要注重额外的情绪价值、情感价值。 2）银发群体内部的异质性催生了多元化需求。中国“银发族”生命中经历了剧烈社会变迁与制度断层， 不同代际、地域、教育背景和职业轨迹的老年人在健康状况、财富积累、价值观念及数字素养等方面呈现出前所未有的多样性。

　　投资建议

　　银发消费商品和服务赛道分析： 1）智慧养老：老龄化和数字化并存，智慧养老成为发展趋势。在养老机器人出现前，智能摄像头、智能可穿戴设备已应用在养老领域。机器人通过自动化和智能化技术，帮助老年人提高生活质量、增强独立性，减轻家庭和社会的养老负担。 此外，智能座便器的高便捷度适应老年群体需要，其渗透率在日美韩等成熟市场已达较高水平，我国仍有提升空间。 2）老年代步车： 老年人出行意愿仍强， 日常短距离出行是刚需，需要安全性高、操作简便、舒适性优越的休闲三轮车。 3）宠物食品用品：空巢老人占比过半， 需要情感上的陪伴和精神上的支持。宠物不仅能提供情感慰藉，还能增加活动量和社交， 有助于促进老年人的身心健康。 4）便利超市：便利超市商品以高频刚需类为主，线下生态更符合老年群体的消费习惯。 5）预制食材：人口老龄化和家庭小型化，对降低食物烹饪难度的需求增加。 6）保健品： 老龄化+年轻人亚健康驱动健康意识提升，保健品的需求日益明显。 7）成人失禁： 据美国 CDC， 65 岁以上老年人中 50.9%存在尿失禁或意外大便失禁的情况。 我国成人失禁护理用品行业起步较晚，但成长空间广阔。 8）医养结合： 医养结合将医疗资源与养老资源相结合， 实现社会资源利用的最大化， 为家庭养老压力的转移提供具备性价比的解决方案。

　　建议关注： 【智慧养老】重庆百货、 小米集团-W，【宠物食品】 中宠股份、 乖宝宠物，【保健品】 羚锐制药（医药组覆盖）等，详见正文。

　　风险提示

　　老年人口消费力不及预期、渠道线上化为老年人口消费增添阻碍、市场准入机制和监管不到位导致供给参差不齐。