非银行金融：降低险企部分投资业务风险因子，进一步释放险资活力

　　事件：近日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，引导保险公司提高长期投资管理能力，强化资产负债匹配管理，更好发挥保险资金耐心资本作用，有效服务实体经济，推动保险公司持续稳健经营。

　　点评：

　　本次风险因子调整主要包括两方面：一是针对保险公司投资的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子，根据持仓时间进行了差异化设置，以培育壮大耐心资本、支持科技创新；二是调整保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子、准备金风险因子，引导保险公司加大对外贸企业支持力度、有效服务国家战略。

　　具体来看，调整细节包括：

　　1.保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定；

　　2.保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定；

　　3.保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。

　　我们认为，年初以来逆全球化进程和中美贸易风波给国内经济复苏节奏带来较大不可预测性，资本市场波动亦保持在较高水平。在此关键时点，险资这类长期资本和耐心资本成为稳定资本市场信心，持续补充资本市场流动性的关键因子，需要在政策的支持下不断释放活力。本次金融监管总局降低险资投资沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子，将有效推动险资加快入市进程，平抑市场波动。涉及指数包括沪深300和红利低波100、科创板指数，基本涵盖主要宽基和主流投资风格，支持范围广、力度大，无论是大盘蓝筹、高股息红利还是科技成长都有望迎来活水，有利于权益市场均衡健康发展。此外，本次监管也针对性调降了出口信保海外投资业务的风险因子，有望有效推动险企和外贸企业的业务联动，加快推动国内优势企业出海发展，更好服务“一带一路”等国家核心战略。

　　投资建议：在中美经贸关系面临重大变革的时期，资本市场承担了更大的稳定和发展职责。在此时点，险资的资本市场“稳定器”作用就显得尤为重要。本次监管层降低险资部分投资品种的风险因子，在推动资本市场平稳健康发展的同时，亦有望提升险企资金运用效率和投资收益，进而提升险企经营业绩。此外，资本市场运行环境的改善亦将直接推动券商业绩释放。

　　从投资标的看，当前非银行业的马太效应不断增强，行业头部机构更有能力和机会参与政策创新，把握政策红利窗口期，提升自身经营业绩，故建议持续重点关注行业头部公司的投资价值。此外，在ETF蓬勃发展的大背景下，出于投资需求的差异化，证券、保险ETF的投资价值也应继续重点关注。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。