农林牧渔行业研究：生猪均重持续提升，看好旺季牛价上涨

　　行情回顾：

　　本周（2025.12.1-2025.12.5）农林牧渔（申万）指数收于2946.58点(周环比-1.49%)，沪深300指数收于4584.54点（周环比+1.28%），深证综指收于2468.88点（周环比+0.61%），上证综指收于3902.81点（周环比+0.37%），科创板收于1326.10点（周环比-0.08%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。

　　生猪养殖：

　　目前猪价仍处于下跌趋势，全行业处于亏损状态，同时从出栏均重角度看，猪价下跌的过程中行业库存未曾出现大幅下降，本周生猪出栏均重为129.82公斤/头，生猪出栏均重持续累积。从供给端角度来看，接下来几个月生猪出栏环比持续增加，叠加控制二育增强，预计季节性累库空间有限，生猪价格仍有下探空间。目前全国行业处于亏损状态，年前政策端主动去产能或持续推进，同时板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年生猪价格中枢。短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。

　　禽类养殖：

　　白羽鸡目前供给端较为充足，整体价格依旧承压，目前板块景气度底部企稳。目前整体动物蛋白价格表现较为低迷，整体存栏端出现小幅下降，海外禽流感仍有扰动，建议关注行业变化。近期黄羽鸡价格表现较为坚挺，主要系下游需求好转以及供给收缩导致，整体景气度有所好转，预计随着消费端的逐步好转，行业可以取得较好盈利。

　　牧业：

　　截至11月28日，我山东省活牛价格26.71元/公斤，环比-0.34%，同比+13.18%，目前逐步进入动物蛋白消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨，同时美国对巴西牛肉进口附加关税的取消利好我国牛肉价格上涨；奶牛方面截至11月28日主产区合同内平均收购价为3.02元/公斤，环比+0.33%，同比-3.21%，近期散奶价格回升至3元/公斤，预计短期去化速度有所放缓，但是在行业资金压力大&持续亏损的背景下，行业产能有望持续去化。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在明年有望企稳回升。肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望稳健向上。

　　种植链：

　　近期玉米价格震荡上行，在种植户惜售的背景下，预计年前玉米供需格局偏紧，整体价格仍有小幅上涨空间。在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。

　　转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。