证券行业2021年下半年投资策略：行业向高质量发展

　　投资要点：

　　2021年一季度行业业绩增长延续。40家上市券商（不含东方财富，下文简称上市券商）2021年一季度实现营业收入1,367.93亿元，同比增长28.03%；实现归母净利润422.32亿元，同比增长27.26%。2021年一季度40 家上市券商ROE（平均）为2.21%，较去年同期+0.17pct。

　　2021年一季度各项业务净收入均实现正增长。 2021年一季度， 40家上市券商经纪业务净收入、投行业务净收入、资管业务净收入、自营业务净收益（投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益）、信用业务净收入分别为313.62亿元、 120.56亿元、 114.51亿元、 326.32亿元、 143.83亿元，同比增速分别为14.65%、 34.22%、 34.74%、 14.20%、23.21%。与2020年全年相比， 40家上市券商各项业务净收入均保持高于10%以上增速，其中增速最快的传统业务为投行业务、资管业务，增速均高于30%。

　　监管层有意推动行业向高质量发展。5月22日，易会满主席在中国证券业协会第七次会员大会上表示坚持稳中求进、优化发展生态、推动证券行业高质量发展新进步。 5月28日，证监会公布首批证券公司“白名单” ，未来行业将形成共识，以进入“白名单”为目标提升自身公司治理水平，避免与“白名单”内公司形成竞争差距。监管层此举有助于引领行业向高质量发展、差异化发展。 6月10日，以“全球大变局下的中国金融改革与开放”为主题的第十三届陆家嘴论坛，易会满主席认为，IPO发行既没有收紧，也没有放松；在发行节奏上，需要综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态； 为全市场稳步推进注册制改革创造条件，也是处理好注册制改革与提高上市公司质量关系的应有之义，同时也有利于防止资本无序扩张，防范板块套利，维护公开公平公正的发行秩序。

　　投资建议：2021年下半年，随着资本市场改革进程提速，行业将逐渐形成差异化发展格局，细分领域的优势将逐步显现，叠加监管层有意推动行业高质量发展，投行业务与财富管理业务有望打开广阔的业绩空间，推动行业估值上升。建议关注业务优势领先，且极具发展潜力的龙头券商中信证券（600030）、中金公司（601995），流量变现能力极强的互联网成长型券商东方财富（300059 ），以及科技属性突出的华泰证券（601688） 。

　　风险提示：宏观经济超预期下行，股市指数大幅下跌，股基成交额大幅萎缩，资本市场改革进度不及预期。