有色金属周报：降息预期升温+需求旺季来临，金属价格上行

　　本周（03/10-03/14）上证综指上涨1.39%，沪深300指数上涨1.59%，SW有色指数上涨3.65%，贵金属COMEX黄金上涨2.60%，COMEX白银上涨4.41%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.02%、1.99%、3.59%、2.60%、0.88%、8.77%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.78%、-9.16%、-0.42%、-0.69%、1.04%、-2.57%。

　　工业金属：国内两会释放积极信号，需求旺季来临，美国降息预期升温，看好未来商品价格表现。核心观点：美国2月CPI数据低于预期，特朗普关税政策反复加剧市场对美国经济增长前景的担忧，美联储降息预期走强；国内两会提出2025年GDP增长5%左右目标，央行提出择机降准降息。进入3月，传统需求旺季来临，库存拐点显现，国内政策走向或愈发明朗，看好金属价格上行。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报-15.92美元/吨，周度环比减少0.09美元/吨，铜冶炼厂盈利能力持续恶化，铜陵有色旗下冶炼厂计划减产、提前大修并延长检修时间，矿端紧缺向冶炼端的传导开始显现。需求端，国内铜线缆企业开工率77.21%，环比增长4.58pct，国网南网均有下单动作，需求逐步复苏。铝方面，供应端国内电解铝运行产能约4378万吨，国内产能天花板限制供应大幅增长；需求端，传统旺季来临，下游开工率回升，但表现分化，铝板带、铝箔受益于新能源车需求复苏明显，但建筑型材等需求表现一般。社会库存持续去化，周度去库0.6万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：刚果金暂停钴出口影响升温发酵，上下游惜售加剧，钴价大幅上涨。锂方面，供给端部分锂盐厂因锂价下跌生产动力不足，供给增量有所放缓但仍保持高位。需求端部分材料厂刚需采购，整体接货意愿不强，询价成交环比减少，锂价短期承压。钴方面，刚果金暂停出口影响升温，矿端封库惜售，可流通货源较少，钴盐厂担心原料紧张，惜售情绪加剧，现货报价不断攀升，但整体成交偏少，下游需求端库存偏低，海外贸易商积极扫货，钴价大幅上涨。随着库存逐步消耗，供给紧缺加剧，预计钴价仍有较大上涨空间。镍方面，供应端伦镍价格高位震荡，镍盐厂成本倒挂加深，部分镍盐厂考虑减产，同时库存处于低位，挺价情绪较强。需求端前驱体厂仍存在补库需求，镍价有望持续上涨。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。

　　贵金属：金价突破3000美元大关，再创新高，继续看好贵金属价格后续表现。美乌会谈结束，俄乌冲突有缓和迹象，特朗普推迟加墨关税，市场避险情绪回落，但美国2月CPI同比录得2.8%，核心CPI同比录得3.1%，创21年4月以来新低，环比数据也低于预期，同时特朗普关税政策反复加剧市场对美国经济增长的担忧，美国1月贸易逆差猛增34%，创历史记录，美联储降息预期升温，金价突破3000美元大关，继续看好金银价格后续表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。