非银金融行业周报：券商触底反弹建议增加关注，加密赛道短期博弈加剧不改中期看多

　　核心观点：

　　保险：6月保费表现持续向好且长端利率保持平稳，市场防御风格下保险板块仍聚焦“高股息”。1）截至2024年7月19日，全部上市险企发布6月寿险及财险保费数据；i）寿险及健康险方面，人保寿险及健康险/平安寿险及健康险/中国人寿/新华保险/太保寿险6月原保费收入同比变化分别为+27.20%/+14.69%/+3.21%/+3.20%/+2.29%，1-6月原保费收

　　入同比变化分别为+2.43%/+4.96%/+4.13%/-8.36%/-1.23%；整体来看，发布数据的寿险公司6月单月保费数据保持同比增长趋势，保费表现持续向好；ii）财险方面，太保财险/平安财险/人保财险/众安财险6月原保费收入同比变化分别为+7.96%/+6.45%/+6.12%/-12.55%，1-6月原保费收入同比变化分别为+7.70%/+4.06%/+3.68%/+5.34%，整体保持稳健增长。2）上周（2024/7/15-2024/7/19）30年期国债收益率保持平稳，整个保险板块维持反弹趋势，期间累计涨幅1.7%，中国太保和中国人保表现较好，分别累计上涨7.26%、2.07%，中国平安受港股可转债影响表现相对弱势，同比上涨0.82%。随着中报披露日期将近，我们预计上市险企二季度业绩大概率正增长；一方面投资端受益于市场“大票”风格与保险权益投资风格相契合；另一方面，负债端保费收入及NBV表现或将保持增长趋势；3）考虑到保险板块攻守兼备且当前估值仍处低位（截至7月19日中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险四家寿险平均PEV为0.52x）可能是好的资金去处。

　　证券：上周板块触底反弹，高赔率下后续表现仍需关注政策催化与市场风格变化。1）上周证券II（申万）指数反弹3.35%，截至2024年7月

　　19日，券商指数PB(lf)回升到1.0x，自指数创建以来估值分位0.20%，且该指数50个成分股中估值“破净”的高达24只。板块仍是高赔率与高性价比的状态。2）截至7月19日，共有22家券商披露2024年上半年业绩，类型有预报、快报、或未经审计财报。其中16家券商净利润下滑，两家预计亏损，仅东兴证券、首创证券、红塔证券、华安证券4家上半年归母净利润实现增长。我们预计受严监管影响，上半年投行业务大概率受损相对严重；经纪业务大概率同比小幅下滑，两市股票成交额下滑、佣金率小幅下滑；自营业务大概率成为上半年业绩的胜负手。3）7月19日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，强调做好“金融五篇大文章”，增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，强调完善强监管、严监管的制度机制。4）通过三中全会传达的会议精神不难看出，“严监管”将逐渐走向常态化，但其对板块的影响大概率将边际减弱，后续我们仍需密切关注“严监管”的进程和政策边际变化。

　　加密货币：降息确定性增强叠加“特朗普交易”利好释放，短期仍需关注比特币抛压。1）根据PredictIt的数据，在当地时间7月13日袭击事件发生之后，特朗普再次成为总统的可能性增加。叠加美国6月CPI数据不及预期，申请失业金人数比预期要高，使得9月降息概率大增，降息改善流动性，整体利好加密货币等风险资产。2）特朗普遇刺事件爆发后，市场各方面都在酝酿“特朗普交易”的机会，加密货币领域自然也不例外。特朗普如能在今年的美国大选中胜出，或将为加密货币行业带来更温和的监管环境和更友好的政策。第一，特朗普将于7月25日至27日参加比特币大会；第二，据Arkham数据监测，美国前总统唐纳德·特朗普地址持有的加密资产价值已反弹突破1000万美元关口，并且在其遇刺后半小时内，特朗普meme概念暴涨，TRUMP在半小时内暴涨44%，MAGA暴涨32%。第三，据金色财经报道，特朗普表示，他不想让“另一个国家接管”Bitcoin和加密货币的主导地位。3）SEC批准正式批准包含贝莱德、富达在内的8只以太坊现货ETF申请，预计第一次上市交

　　易的产品有5只将于7月23日上市。据MVGlobal合伙人TomDunleavy表示，以太坊现货ETF在推出后的几个月内可能会有50亿至100亿美元的资金流入。4）Mt.Gox赔偿工作已开启，截至7月16日，受托人已向超过1.3万名债权人偿还了BTC和BCH，已有36%的Mt.Gox比特币分配至债权人，过半债权人已获赔偿。根据Reddit社区一项调查显示，Mt.Gox事件后约有56%的Mt.Gox债权人计划在收到赔付后继续持有比特币，我们仍需密切关注Mt.Gox的动向。5）相对中心化交易所和现货比特币ETF管理的合计超过388万BTC而言，矿工关联钱包持有仅约70.5万BTC，因此即使矿工出现相对集中的抛售潮，对BTC价格走势的影响趋于减弱。6）中期内我们仍看好币价的走势，但短期内仍需关注比特币抛压带来的币价震荡风险。

　　投资要点:

　　考虑到当前板块整体估值处于历史底部，配置性价比高，我们维持非银

　　金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：

　　保险方面：板块当前首选“攻守兼备”的标的。建议重点关注中国太保、中国人寿。

　　券商方面：建议重点关注吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、海通证券、中信证券，中小券商建议关注东兴证券、东吴证券、浙商证券。

　　多元金融方面：建议关注江苏金租、远东宏信；

　　金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势、顶点软件和指南针。

　　加密货币方面：受益于美股等海外股票市场的持续高景气以及加密货币市场的潜在的投资机会，我们建议关注Coinbase Global、Robinhood Markets、老虎证券、富途控股。

　　风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。