非银行业主动型基金重仓数据跟踪（24Q2）：增持保险、减持券商，板块延续低配

　　核心观点

　　一、行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖。24Q2大盘指数窄幅震荡，上市险企负债端延续改善，资产端机会增加，保险板块24Q2上涨3.81%，较上证综指实现超额收益6.24pct；证券板块受β属性影响，24Q2下跌8.84%，较上证综指实现超额亏损6.42pct。全基金持仓市值环比继续下降，截至24Q2末，全基金投资A股股票市值5.02万亿元（QoQ-4.3%），主动管理型基金重仓A股股票市值1.47万亿元（QoQ-6.2%）。新发基金表现回暖，24Q2新发基金份额4144亿份（QoQ+72.5%，YoY+64.6%），主要由债基驱动，新发主动型基金份额233亿份（QoQ+17.4%，YoY-41.1%）。

　　二、保险板块：机构重仓环比提升0.2pct，仓位底部回升。1）24Q2保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%（QoQ+0.22pct），环比转减持为增持，但仍处于历史低位；低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，目前尚低配3.66pct。2）重仓前五个股中，除人保外均环比增持：重仓变动依次为中国太保（+0.12pct）、中国平安（+0.10ct）、中国人寿（+0.01pct）、新华保险（+0.003pct）、中国人保（-0.002pct）。

　　三、证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，仓位持续磨底。1）24Q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.27%（QoQ-0.19pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例降至历史底部；但低配程度环比减弱，目前尚低配3.86pct。2）重仓前五个股均遭减持，重仓变动依次为中金公司（-0.001pct）、中国银河（-0.01pct）、华泰证券（-0.02pct）、中信证券（-0.03pct）、东方财富（-0.08pct），华泰证券重回重仓第一，中金公司新入重仓前五。

　　四、投资建议：1）保险：24Q1寿险NBV普遍较大幅增长，居民储蓄需求旺盛、保险竞品收益率下降，储蓄险需求将持续释放，预计24Q2的NBV增长压力有望缓解、2024全年有望延续负债端改善之势。预计十年期国债收益率下行空间不大，地产政策持续发力、A股下半年结构性机会增加，将助力险企投资收益率和净利润改善。目前行业估值和持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力保险板块估值底部修复，看好行业长期配置价值。2）证券：监管持续关注资本市场高质量发展，强调资本市场功能健全和增强内在稳定性，有助于稳定资本市场和证券板块预期，在加速建设一流投资银行的导向下，证券行业供给侧将持续优化。当前证券指数（申万II）估值仅1.0xPB，位于过去十年的前1%分位，24Q2基金重仓比例也至历史低点，具备较高性价比和安全边际。

　　五、风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期；5）代理人规模超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行。