通信周跟踪：GTC前瞻另一个视角：重视推理与端侧

　　投资要点

　　行业动向：

　　1）GTC2025将在近期召开，市场对于CPO、NVL144/288、powerrack等新技术预期较为充分

　　我们认为由于GTC2024以来市场对英伟达跟踪&研究较为充分，叠加开年以来DeepSeek低成本工程优化路线的影响，本届GTC大会可能难以从需求侧视角继续“算力通胀”的宏观叙事，但供给侧英伟达展示的产品领先优势以及新产品roadma的风向标意义仍然将对投资者情绪形成催化。建议关注的超预期信息包括GB300的量产时间、英伟达端侧推理新品发布以及CPO&OIO技术对AI算力未来发展的重要意义等。GTC2025大会本次市场关注点包括：

　　1.1B300/GB300：Semianalysis预测B300基于N4P工艺，算力较B200提升50%；搭载12层HBM3e，提供最高288G内存和8TB/s带宽。

　　1.2NVL288：英伟达将推出NVL144&NVL288作为下一代超节点创新产品，且在散热和超节点通信方面或采用UBB+OAM、正交背板连接等新系统设计。

　　1.3CPO：英伟达将与台积电合作推出基于COWOS封装的CPO交换芯片，CPO交换机有助于解决传统可插拔光模块在带宽、延迟和能耗的瓶颈。

　　1.4电源设计：面对单机柜功率向MW级迈进的趋势，英伟达或逐步引入400V/800VHVDC技术，并在GB300导入超级电容+锂电BBU以瞬时功率补偿，未来还有望推出集成PDU、PSU、超级电容、BBU的powerrack将成为英伟达数据中心重要的基础单元。

　　2）算力需求虽主要转向推理驱动，英伟达芯片迭代也代表了推理新需求市场认为预训练scalinglaw边际收益的下降将对英伟达产品需求造成不利并减缓对Rubin、CPO等新技术的导入。我们认为英伟达无论在训练还是推理均具

　　有领先优势，NVL72超节点能力的扩展在以DeepSeek为代表的专家并行、张量并行推理中可以发挥较8卡服务器更强的性能优势，英伟达未来数据中心旗舰产品的定位更多为训推一体。“杰文斯悖论”今年以来成为算力驱动的主要逻辑，我们认为算力的需求仍处于0到100的爆发阶段，英伟达一年一代的产品迭代对于客户来讲仍然具有性价比优势，因此英伟达新产品的技术创新方向实际上具有阿尔法赛道属性。

　　3）CPO将首先出现在Scaleout但Scaleup空间更大

　　CPO技术将首先在大型网络集群SPINE层开始渗透，在能耗和投资上较1.6T光模块已显示出优势，但可维护性包括产业链分工解耦仍然需要时间，我们认为ScaleoutCPO交换机代表了数据中心光网络的一种趋势但渗透还需要时间。而英伟达Rubin系列NVLINK或升级到1800GB/s单向，这种设计下CPO技术将成为综合成本最佳的选择，因此CPO技术在Scaleup网络的渗透率或更具确定性。

　　4）英伟达端侧芯片将引领边缘计算机新物种爆发

　　英伟达曾在CES2025上展示了“全球最小的超算”ProjectDigits，并预计将在今年5月发售，该产品FP4算力达到1P，可以在桌面端运行200B大模型。我们认为英伟达或开创边缘AI计算机先河，此类产品比较契合当下DeepSeek等端侧模型优化方向并且各类智能体应用更适合端侧部署，与一体机相比此类产品部署成本更低。此外，英伟达或在本届GTC或Computex2025上再度展示物联网芯片JetsonThor的发售计划，将有力催化物联网端侧行情。

　　建议关注：国内算力：紫光股份、锐捷网络、光迅科技、华工科技、光环新网、奥飞数据、超讯通信、朗威股份；海外算力：新易盛、天孚通信、中际旭创、太辰光、光库科技、鼎通科技、沃尔核材；边缘AI：广和通、移远通信、美格智能、云天励飞、映翰通、天准科技、和而泰、拓邦股份。

　　市场整体：本周（2025.3.10-2025.3.14）市场整体上涨，沪深300涨1.59%，上证综指涨1.39%，深圳成指涨1.24%，创业板指数涨0.97%，申万通信指数涨0.60%，科创板指数跌1.76%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+7.94%）、光缆海缆（+3.85%）、无线射频（+3.53%）。从个股情况看，高澜股份、瑞可达、东土科技、英维克、奥飞数据涨幅领先，涨幅分别为+26.93%、+13.31%、+11.00%、+8.85%、+8.24%。金山办公、电连技术、振邦智能、美格智能、震有科技跌幅居前，跌幅分别为-9.92%、-9.08%、-5.24%、-5.19%、-4.96%。

　　风险提示：

　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。