食品饮料行业点评报告：提振消费政策有望持续催化板块行情

　　投资要点：

　　中共中央办公厅、国务院办公厅于3月16日印发《提振消费专项行动方案》，方案部署了八个方面的30项重点任务。具体地，方案通过了就业支持计划、失业保险稳岗返还政策、技能培训，促进居民收入合理增长。方案鼓励拓宽财产性收入渠道，如稳定股市、推广多样化投资产品等。方案旨在加强育儿保障，如加强对育儿服务和教育资源的支持，为人口流入型城市提供更多的教育保障，减轻家庭负担，释放消费潜力。方案强化消费服务的重要性，如推动社区多层次消费场景的建设，提升餐饮、家政等服务领域的质量。方案鼓励大宗消费升级：倡导以旧换新，在家电、汽车等消费领域加速实现从“有”到“优”的消费升级。此外，从货币和财政支持方面：央行提出择机降准降息；金融监管总局要求金融机构加大消费信贷投放，覆盖批发零售、文旅、健康养老等领域，并开展个人消费贷款纾困续贷。

　　结合前期有关提振消费的政策精神，我们将国家提振消费的基本思路整理如下：

　　一，好商品、好服务。生产出更好、更有性价比的产品，提供更优质的服务。这意味着，企业需要适应市场乃至创造市场。二，有保障、敢花钱。解决老百姓花钱的后顾之忧，从教育、医疗、养老方面着手增强基本民生保障。三，真补贴、多补贴。推出特色消费活动，通过发放消费券、开展以旧换新消费补贴、提供免息分期服务等形式，以“真金白银”促消费。四，增报酬、添底气。“促进劳动报酬合理增长”（出自《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》），增加居民收入，增强消费底气。五，拓岗位、强就业。大力发展实体经济，培育新兴产业，提升传统产业竞争力，创造更多高质量就业岗位。

　　从地方响应上看，不少省和直辖市均推出了促消费的系列活动。上海：启动2025年“乐上海”消费券发放，券面额度再升级、折扣力度再加大。此次消费券发放，上海投入市级财政资金5亿元，聚焦餐饮、旅游、电影、体育等四大领域，资金分配为：餐饮3.6亿元、旅游9000万元、电影3000万元、体育2000万元，用真金白银引领线下消费。北京：北京的多个消费季活动同步开启，活动将贯串2025年全年。如通州区推出“欢乐通州欢乐购”品牌活动。湖北：开展消费季活动，联动美团、饿了么等本地生活服务平台投放千万消费券包，打造“吃住行游娱购”全覆盖的线上线下消费场景。山东：省政府印发《关于提振消费的实施方案》，围绕6个方面提出20条措施，引领支持全省提振消费。

　　投资建议：消费板块经历了长期的调整，政策催化下市场资金有望向低估值的消费板块切换，为消费板块提供轮动机会。近期在港股上市的消费标的表现强劲，反映了外资动向及外资对政策的敏感。长期来看，传媒游戏、医疗服务、社区康养、银发经济、早教教培等消费领域具备长足的空间和活力。近期，食品饮料二级市场的表现趋于积极，兼顾板块估值位于近十年来的较低水平，我们认为食品饮料板块的积极行情有望延续。当前行业发展处于升级与降级共存的阶段：为了应对市场变化，厂商和品牌商调整了“升级”战略，致力于发展高性价比的产品和服务，加快各个领域的推陈出新，以更低的价格和更高的品质服务市场。此外，食品饮料行业也加快了商业模式创新，如零食量贩将门店设在社区旁，满足了“最后一公里”的即时消费需求。2025年，推荐关注白酒、软饮料、保健品、复合调味品、零食和酵母等板块的投资机会，其中的新兴市场如复合调味品、预制菜和保健品等有望得到进一步的发展；关注乳制品及更细分的婴配粉板块，原奶价格回升及积极的养育政策有望抬升相关估值。

　　风险提示：板块前期的行情已经部分反映了相关政策利好，后期有调整的需求。居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷；海外市场面临政策调整的风险，出口关税的不确定性较大。