主要消费产业研究：CPI同比持平，居民信贷回暖

　　投资建议

　　CPI同比持平，服务消费火热。2023年9月CPI同比持平，较上月下滑0.1pct；核心CPI录得0.8%，较上月维持不变。结构上看，消费品价格下降0.9%，服务价格上涨1.3%，线下出行消费火热继续支撑物价水平，而商品消费偏弱暗示消费复苏仍需政策支撑。

　　居民信贷回暖，政策效果显现。三季度百强房企销售数据出炉，累计销售10947亿元，和2022年同期相比下滑32.1%，大幅低于24000亿元的历史同期平均水平。同期不断出台楼市支持政策，例如降低存量房贷款利率、放开限购/认房又认贷等举措。从居民新增中长期贷款同比多增金额看，7、8、9月分别为-3224亿元、-658亿元、+2082亿元，政策效果在9月开始显现，持续时间和效果强弱还需继续观察。

　　底部特征明显，等待拐点到来。消费板块继续呈现“低估值、低热度、高波动”特征。估值指标看，中证消费指数PE在27倍；交易热度上看，A股大消费板块成交额占比不足10%，均处于历史低位。展望后市，我们认为估值消化后大消费风险收益比合理，便宜可以是买的理由，但真正行情拐点需要等待更持续的需求修复信号。行业配置上，等待全面拐点期间，业绩确定性仍是第一位；建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰这些有基本面支撑、韧性较强的板块。

　　行情回顾

　　涨跌幅：上周各行业多数下跌，社会服务（-5.2%）、商贸零售（-4.2%）、传媒（-3.5%）板块跌幅居前。

　　成交额：大消费行业整体日均成交额1038.5亿元，周环比上涨3.2%，占A股整体日均成交额的12.9%。

　　交易动态

　　A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-81.9亿元；重要股东减持-3.5亿元;新发基金8.4亿元;融资资金+274.8亿元;陆港通资金-95.0亿元。

　　主力资金流动：上周大部分行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。世纪华通（传媒）、智度股份（传媒）、华泰股份（社会服务）主力资金净流入金额居前。

　　北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、传媒、商贸零售行业净流出额居前。上周海天味业（食品饮料）、伊利股份（食品饮料）、四川长虹（家用电器）北向资金净流入金额居前，上周美团-W（社会服务）、腾讯控股（传媒）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。

　　市场情绪：融资交易占比8.3%（上期为7.9%）；沪市换手率0.6%（上期为0.6%），深市换手率1.8%（上期为1.6%）。

　　基金仓位：偏股混合型基金估算仓位81.8%（上周80.5%），灵活配置型基金估算仓位65.1%（上周63.9%）。

　　热点题材：华为汽车、华为平台、消费电子产业、汽车整车精选、苹果。

　　风险提示

　　疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。