医药行业周报：药店板块超跌进入底部区域，价值已凸显

　　投资要点：

　　关注药店板块超跌机会

　　零售渠道价格监管趋严，药品比价系统相继落地。2023年以来，国家医保局针对同品牌同品种药品在院内、零售即线下零售药店和线上医药平台等多渠道之间存在价差的情况，开始推进定点零售药店价格公示和监测系统，进一步对市场价格进行治理。多地上线药品比价系统，开展价格治理工作。

　　只比价未限价，推动零售渠道价格透明，利于龙头集中度提升。通过梳理各地政策可以发现，目前国家各地政策执行过程中并未对零售药店的价格明确限价。而是通过联网比价的形式使得零售价格更加透明，方便患者选择。以深圳医保价格通为例，我们可以看到小药店、家庭药店的价格一般较高，大型连锁药店的价格一般较低。我们认为由于大型连锁药店的供应管理能力比较强，价格较低，联网比价政策预计对大型连锁药店影响较小，对小药店、家庭药店的影响较大。

　　零售渠道有其独特价值，但加强监管也是大势所趋。现阶段统筹账户在药店的支付比例较低，明确的药品限价不会明显降低统筹账户的支付压力，同时可能影响较多患者的用药选择，零售渠道有其独特的价值。但随着统筹账户在药店的支付金额也会逐步上升，医保局也会加强医保内用药监管。

　　药店板块已然超跌，价值已凸显。近一个月以来，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民股价分别下跌35.0%、27.9%、26.4%、27.7%、35.9%、26.6%。板块估值已经处于近一年较低水平。部分药店公司估值水平已经对标或低于流通企业估值水平，但行业成长性和盈利能力仍好于流通行业，价值已凸显。

　　投资策略：我们认为大型连锁在供应链管理和合规管理上更有优势，受益于强监管。我们建议关注前期超跌的个股，如大参林、一心堂、健之佳、老百姓等，同时对管理能力和规范能力较强的行业龙头保持关注，如益丰药房。

　　行情回顾：2024年6月24日-6月28日，申万医药生物板块指数下跌3.5%，跑输沪深300指数2.5%，医药板块在申万行业分类中排名第27位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.1%，跑输沪深300指数22%，在申万行业分类中排名第26位。本周涨幅前五的个股为st太安（26.09%）、花园生物（17.54%）、奥锐特（10.51%）、st康美（8.38%）、浙江医药（7.75%）。

　　投资策略及配置思路：随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，我们看好医药行业结构性行情。看好的两大主线:在医保总支出中占比提高品种；出口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。

　　月度投资组合：和黄医药、一品红、派林生物、联影医疗、鱼跃医疗。

　　风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。