建筑材料行业研究周报：建材各板块二季度基本面表现如何？

　　行情回顾

　　过去五个交易日（0624-0628）沪深300跌0.97%，建材（中信）跌1.85%，所有板块均取得负收益。个股中，濮耐股份（+11.4%），塔牌集团（+7.5%），中铁装配（+6.0%），扬子新材（+5.6%），华达新材（+4.7%）涨幅居前。

　　水泥、玻纤二季度利润预计环比改善，关注板材、涂料、药玻等

　　据Wind，0622-0628一周，30个大中城市商品房销售面积314.83万平米，环比+44.45%，同比+1.96%，为近一年来首次转正。二季度来看，传统周期品中，水泥、玻纤环比有望实现明显增长，其中水泥或主要受销量增长驱动（二季度全国水泥发货率环比+20pct，价格环比+6元/吨），玻纤或受提价驱动（Q2均价环比上涨约600元/吨）。同比来看，水泥需求压力仍存，玻纤实际消费量同比或实现两位数以上增长，但价格端均低于去年同期水平，受去年高基数影响，水泥Q2利润同比或仍存较大下滑压力，玻纤降幅或有所收窄。浮法玻璃二季度单箱价格同比/环比下滑20/17元，单箱毛利同比/环比下滑14/13元，我们预计单季度盈利增速或由正转负。消费建材受新房景气度下滑影响，需求端或继续承压，但二手房销售好于新房，预计C端收入增长相对更好，如板材、涂料等。新材料中，药用玻璃受益于中硼硅渗透率提升，我们预计二季度收入同比有望继续维持较快增长，且原材料价格同比下降，预计利润弹性或更高，中长期中硼硅渗透率仍有较大提升空间，我们预计收入利润增长或持续性较好。整体来看，预计Q2建材板块利润改善情况或仍不明显，下半年随着基数因素影响逐渐减弱，利润实现同比增长的可能性或较大。

　　传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现

　　1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。

　　本周重点推荐组合

　　西部水泥、西藏天路、兔宝宝、亚士创能、东方雨虹、三棵树、中国巨石、世名科技（与化工联合覆盖）、鲁阳节能。

　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。