稀土行业：产业链、政策与变革

　　摘要

　　当前，全球稀土行业正处于变革期，供给端，国内供给格局整合，行业集中度提升；海外矿山积极开发，全球供应多元化趋势显现；需求端，新能源汽车、风电等传统领域需求稳固，机器人、低空经济等新兴领域对稀土中长期需求形成潜在支撑。价格方面，经过前期调整，随着供需结构逐步改善，价格企稳回升。政策上，各国对稀土资源的战略重视程度不断提高，国内以《稀土管理条例》为核心构建精细化监管体系，海外也在积极布局稀土产业链，全球供应链呈现多元化探索趋势。

　　一、行业概况

　　1、稀土资源分布

　　稀土是元素周期表中镧系15种元素加上钪和钇共17种金属元素的总称，因其独特的4f电子层结构而具备优异的光、电、磁、催化等物理化学性能，以极低添加量即可大幅优化材料性能，因此其应用贯穿工业生产、国防建设、前沿科技和民生保障，被誉为“工业维生素”，在新能源、电子信息、节能环保、高端装备制造等新兴产业中发挥着不可或缺的战略作用。

　　全球稀土资源分布呈现高度集中的特点。根据美国地质调查局（USGS）发布数据，2024年，全球稀土总储量超过9,000万吨，其中中国以4,400万吨储量位居世界第一，占全球总量超过40%，巴西、印度、澳大利亚和俄罗斯分列二至五位。在产量方面，2024年全球稀土矿产量达39万吨，其中中国产量27万吨，占比69.2%，位居首位。

　　轻稀土和重稀土在资源分布、技术要求、应用场景和市场价值上存在显著差异：轻稀土以镧、铈、镨、钕为代表，原子量较小，资源分布相对较广，开采冶炼工艺相对简单、成本低，应用于钕铁硼磁材、汽车尾气催化剂等通用领域，市场供应相对充足。重稀土以镝、铽、钬、铒为代表，原子量更大，资源稀缺，因元素性质相近，冶炼分离难度极高；主产区集中在中国南方离子型矿（占全球90%以上）及缅甸少量矿区，开采多采用原地浸矿工艺，环保与技术壁垒较高。它主要用于新能源汽车电机、风电发电机、军工装备等高端战略领域，随着新能源产业发展，需求持续上升，供需缺口将长期存在，价格可达轻稀土的数倍至数十倍，战略价值更高。

　　中国稀土资源呈现"北轻南重"的鲜明地理格局。北方以内蒙古包头白云鄂博矿为核心，该矿是目前全球已探明储量最大的轻稀土矿床，占中国轻稀土储量的80%以上；南方主要分布在江西赣州、广西和湖南等地，其中以离子吸附型稀土矿为代表，富含镝、铽等中重稀土元素，是全球可经济开采的中重稀土的核心产地。这种资源禀赋差异直接塑造了中国稀土产业"北方轻稀土、南方中重稀土"的双轨发展模式。

　　2、稀土产业链生态

　　稀土产业链可分为上游资源开采与选矿、中游冶炼分离与加工、下游材料应用、稀土回收利用几大环节。上游开采选矿包括稀土矿勘探、开采及初级选矿，产出稀土精矿等原料；中游冶炼分离通过化学萃取、沉淀等工艺将混合稀土转化为单一稀土氧化物或金属；下游材料应用则将稀土用于永磁材料、发光材料等，广泛应用于电子元器件、新能源和军工、航空航天等领域；此外回收环节则通过对废旧稀土材料进行回收和再生利用，进一步提高稀土资源的利用效率，推动产业的可持续发展。中国在稀土全产业链中占据主导地位，不仅占超过60%的全球稀土产量供应，更拥有大规模冶炼分离产能和功能材料生产能力，形成从资源到终端的完整产业生态。

　　技术壁垒和利润差异方面，稀土产业链的技术壁垒和利润差异显著。上游开采选矿作为产业起点，需依托多学科勘探技术定位矿床、适配不同类型矿山的开采工艺，由于稀土矿通常与多种元素共生且分离难度大，加上资源集中和政策管控，使得上游开采面临较高的技术壁垒，资源垄断型企业的毛利率较高，中重稀土龙头凭借资源稀缺性实现较高毛利率；其中轻稀土矿采用露天或地下开采，重稀土矿离子型采用原地浸矿，工艺复杂。中游冶炼分离技术壁垒较高，需通过串级萃取等工艺将17种性质相近的稀土元素提纯至99.9%以上；国内稀土企业凭借核心技术实现了很高的综合回收率，冶炼分离成本显著低于欧美企业；由于该环节以“加工费”模式为主，盈利相对稳定，头部企业依托规模化生产与工艺优势，通过提升分离效率与降低单位成本实现持续收益。下游材料应用呈现显著分化，普通磁材因技术门槛低、产能过剩，毛利率处于较低水平，而高性能钕铁硼作为新能源汽车、风电等领域的核心材料，涉及晶界扩散、精密提纯等高端技术，全球仅少数企业掌握，虽受原料成本和市场竞争影响毛利率存在波动，但凭借技术壁垒具备较高盈利空间。回收利用作为稀土产业链的闭环环节，成为缓解资源供需矛盾的重要补充。

　　从整体利润流向看，稀土产业链利润集中于“上游资源垄断”与“下游高端应用”两端，中游冶炼分离虽技术难度最高但利润空间相对有限，而技术壁垒与资源禀赋共同决定了各环节的盈利天花板。

　　二、产业链上下游格局

　　1、供给端：国内产业集中度高，双寡头掌控核心资源

　　长期以来，我国稀土行业存在“小、散、乱”的问题，非法开采、无序竞争现象严重，导致资源浪费与生态破坏。为扭转这一局面，自2011年起，国家大力推进稀土行业整合，逐步形成中国稀土集团有限公司和中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司（以下简称“北方稀土”）双寡头掌控核心资源，两大央企占据98%以上配额，稀土矿产量占全国总产量的95%以上，冶炼分离产量占比超过90%，行业集中度大幅提升，形成“北轻南重”格局，头部企业通过全产业链布局构建竞争壁垒。

　　北方稀土凭借白云鄂博矿资源优势，在轻稀土开采与冶炼领域占据主导地位，在国家稀土开采、冶炼分离总量控制指标分配中，北方稀土获得的矿产品和冶炼分离产品指标分别占指标总量的近70%，且轻稀土增量指标向北方稀土集中配给，2024年北方稀土生产稀土氧化物15,487.79吨，稀土盐类125,343.21吨，稀土金属36,908.85吨，已形成从开采、冶炼到深加工的完整产业链，是稳定全球稀土供应的核心力量。

　　中国稀土集团有限公司则专注于中重稀土领域，主导南方离子型重稀土资源，整合赣州、广东等矿区，是目前国内离子型稀土矿山中工艺及装备先进、自动化智能化程度较高的离子型稀土矿山，同时也是自然资源部确定的“国家级绿色矿山”中第一座离子型稀土矿山，稀缺性显著，2024年中国稀土集团资源科技股份有限公司生产稀土氧化物7,785.27吨，稀土矿2,384.00吨。2024年中国稀土集团有限公司合计获得中重稀土开采配额1.915万吨，占全国中重稀土配额100%，是国内唯一掌握中重稀土开采权的主体，是军工及高端制造产业链中不可或缺的战略资源供应商。

　　2、需求端：核心领域需求稳固

　　核心领域需求方面，新能源汽车领域是稀土需求主要的驱动力之一，稀土永磁同步电机因高效节能、功率密度大的优势，已成为新能源汽车驱动系统的主流选择，需求随新能源车产销快速增长而扩大。全球新能源汽车渗透率持续提升，带动轻稀土镨钕及中重稀土镝、铽需求显著增长，尤其是高性能钕铁硼磁材的用量随车型升级不断增加。风电领域需求稳步放量。永磁直驱技术在风力发电机组中的渗透率持续提高，相比传统电机具有效率高、维护成本低的优势，尤其适配海上风电发展需求。全球风电装机规模的扩大直接拉动稀土永磁材料需求，其中重稀土镝因保障电机耐高温性能，成为风电领域的关键需求品种。

　　新兴领域需求方面，机器人与低空经济打开稀土需求增量空间。工业机器人关节驱动、精密伺服系统依赖高性能稀土永磁材料实现高精度控制，机器人量产进一步提升单机磁材用量与性能要求。低空经济领域，动力系统与飞控组件对具备高稳定性和高功率密度的稀土永磁材料需求有望带动高端磁材需求快速增长。同时，半导体与5G通信领域需求稳步扩容。稀土抛光粉在晶圆制造中保障芯片表面精度，是半导体产业链不可或缺的辅助材料；5G基站建设带动掺铒光纤放大器及射频器件中的稀土永磁组件需求，小用量、高价值的应用场景持续贡献增量。

　　整体来看，稀土核心领域需求稳固，新能源汽车、风电、机器人等新兴领域持续贡献增量；但同时需关注行业发展仍面临全球经济波动、技术替代探索、海外供应增量释放等潜在不确定性。

　　3、价格趋势与展望

　　过去几年，受全球经济增速放缓、疫情冲击以及阶段性供给过剩影响，稀土市场经历显著调整。以氧化镨钕为例，其价格从2022年的高位300万元/吨附近持续回落，至2024年初跌至60万元/吨左右，最大跌幅超过80%。这一剧烈波动导致行业基本面承压，部分企业因价格跌破成本线陷入亏损，头部企业亦面临库存减值压力，全年净利润同比大幅下滑或出现亏损。此轮价格下跌的核心驱动因素来自供需失衡，2021～2023年全球稀土开采与冶炼分离产能快速扩张，国内年度总量控制指标每年增长率约20%，叠加海外矿山扩产，全球稀土氧化物供应量增长快速。需求端，传统消费电子需求疲软，2023年新能源汽车产销增速回落至12%，风电装机量受补贴退坡影响增长乏力，导致市场对稀土的实际需求增速远低于供给释放速度，阶段性过剩压力凸显。

　　进入2024年下半年，稀土价格逐步筑底回升，国内严格执行总量控制政策，非法开采得到有效遏制，2024年开采与冶炼分离指标分别为27万吨和25.4万吨，增速收窄至5%以下，较2023年的21%显著回落；海外新增产能受限于环保审批与技术壁垒，加拿大Nechalacho、巴西Araxa等项目投产推迟，实际供应量增长温和。同时，缅甸中重稀土矿因战乱导致进口受阻，2024年四季度进口量较上半年下降超80%，进一步加剧部分稀缺品种的供应紧张。需求端能源汽车、风电、新兴产业等领域需求持续增长，对稀土市场形成有力支撑。2025年以来，稀土价格延续回升态势。截至2025年9月，稀土价格指数较年初上涨，氧化镨钕价格回升至80万元/吨左右，中重稀土品种氧化铽、氧化镝涨幅更为显著。

　　展望未来，稀土价格的核心支撑在于供需紧平衡与技术升级。供给端，国内配额增速回归合理区间，海外产能释放受资源禀赋与技术壁垒制约，全球稀土氧化物供应年增速预计回落；需求端，新能源汽车、机器人、半导体等领域的结构性需求将成为主导，预计未来高性能钕铁硼需求增速提升，带动稀土消费结构向高附加值领域转移。在此背景下，稀土价格有望摆脱此前的单边下跌趋势，价格中枢有望逐步上移，进入“需求驱动、政策护航”的震荡回升阶段，行业盈利修复与价值重估进程或将加速。

　　4、盈利能力分析

　　从国内部分稀土产业链相关上市公司数据来看，2024年稀土相关上市公司整体营收、净利润表现偏弱，行业景气度持续承压，超过七成企业营业收入同比下降，近八成企业净利润出现不同程度下滑，盈利分化趋势进一步加剧。供给端方面，稀土开采及冶炼分离指标持续增长叠加海外矿山产能释放，推动稀土价格中枢明显下移，上游资源型企业对价格高度敏感，盈利弹性显著放大，部分企业凭借资源禀赋、规模效率及一体化布局仍维持正利润，但部分企业受产品价格跌幅更大、存货减值和固定成本刚性约束影响亏损。下游磁性材料板块则呈现结构性韧性，高性能钕铁硼企业受益于新能源汽车、风电等下游需求，产品结构优化带动毛利率维持相对稳健，但中低端磁材领域因产能扩张过快、同质化竞争加剧，盈利空间持续压缩。综合来看，稀土产业链盈利能力受价格周期与供需错配程度影响，短期受供给宽松与需求增速放缓制约明显，而中长期盈利修复路径取决于行业总量调控执行力度、企业降本增效能力，以及新兴应用领域的实质性放量节奏，行业盈利弹性仍具周期性与结构性并存特征。

　　三、行业政策与变革

　　1、国内：政策框架以总量调控与结构优化并重

　　长期以来，我国政策框架以总量调控、环保规范为核心，在引导产业集中度提升、遏制无序开采方面发挥了重要作用；但随着轻稀土与离子型重稀土在资源禀赋、应用场景上的差异愈发显著，以及全球供应链对稀土材料稳定性要求的提高，过往相对统一的管控模式已难以完全适配产业精细化发展需求，政策体系正逐步向分类施策、精准赋能的方向深化调整。

　　2024年6月，国务院发布《稀土管理条例》，自2024年10月1日起施行，成为我国稀土行业发展史上的重要里程碑，该条例对稀土开采、冶炼分离等全链条环节做出明确规定。条例