家用电器行业深度报告：优先配置龙头、首推清洁电器

　　核心观点:

　　原材料、汇率波动凸显龙头优势。家电主要原材料快速上涨对家电企业造成了一定的冲击。整体来看影响主要在毛利端，影响幅度小于原材料价格上涨幅度， 龙头费用控制能力强，净利受影响程度相对较小。由于我国白电市场格局稳定，白电龙头能够享受格局红利，在原材料价格下跌时盈利能力提升。人民币升值直接影响出口家电企业汇兑损益，导致我国家电出口产品价格竞争力减弱，但家电企业可以通过采用金融工具对冲汇率波动风险。

　　清洁电器发展强劲。2020 年在疫情和清洁电器产品变革的背景下，居民健康意识提高，清洁产品精准解决用户痛点，使得清洁电器快速发展，产品需求大幅上升，2020 年清洁电器市场规模达到 240 亿元，同比增长 20%。 2021Q1 市场规模延续高增，同比增长 40%。吸尘器和扫地机器人占比最大，2020 年机器人与吸尘器线上渠道占比达 75.3%；洗地机为清洁电器细分品类最大黑马，增长最快。2020 年线上销额同比增长 1885.0%，线下销额同比增长 4632.0%，我们预测 2021 年中国洗地机市场规模为 42 亿元，到 2025 年有望达到 132 亿元。

　　年初至今板块表现较弱。 截至 2021 年 6 月 11 日，家电指数年初至今下跌 14.18%，排在申万 28 个一级行业 27 名。家电行业表现不佳主要原因为原材料价格上涨引发的盈利能力担忧。 家电板块市盈率（TTM）为 18.49，处于近五年来 56.08%分位点。家电子板块表现差异较大，白电板块下跌 16.94%，小家电则上涨了 25.27%。

　　投资建议：家电主要原材料价格大幅上涨、人民币汇率波动等因素引发市场对家电企业盈利能力的担忧，造成了家电板块整体回调，估值水平回落。中长期来看，原材料上涨压力趋缓，白电由于格局稳定，对产品价格形成了有效支撑，如原材料价格进入下跌区间，企业盈利能力将逐步向好。推荐白电龙头格力电器、美的集团。洗地机、带清洁桶电动拖把等产品能够解决消费者擦地的痛点，随着更多的新产品逐步推向市场，洗地机行业有望迎来爆发式增长。重点推荐布局洗地机行业的科沃斯和莱克电气。

　　风险提示：原材料价格变动的风险；地产竣工回暖不及预期的风险；海外疫情影响超预期的风险。