环保工程及服务行业周报：全国碳市场上线在即，填埋气资源化受益CCER弹性大

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　　全国碳市场6月有望上线CCER需求释放在即，填埋气发电减碳经济效益突出利润弹性102%~339%。6月全国碳市场有望上线，CCER需求释放在即。我们最新发布的报告《各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算》对清洁能源行业减碳量及受益程度进行了量化比较。1）碳价展望：对标海外，长期配额总量收紧碳价上行，CCER当前备案减排量总计约5000多万吨，历时4年预计基本履约，短期需求1.65亿吨/年（长期4亿吨/年），实际供应稀缺预计价格短期上行。2）受益敏感性测算：填埋气发电资源化经济效益突出，度电减碳0.00578tCO2，在30/60/100元碳价下，度电增收0.17/0.35/0.58元，利润弹性达102%/204%/339%。

　　碳中和投资框架及环保产业映射：从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用构建投资框架，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。2）节能减排：中端推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4）环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5）碳交易：鼓励可再生能源（垃圾焚烧/生物质利用等）、甲烷利用（污水处理/沼气利用）、林业碳汇等CCER项目发展。

　　十四五政策强化聚焦碳减排，关注付费方式、业务模式、技术驱动积极转变。a)付费模式：加速转变C端/B端收费，解决付费痛点；b)业务模式：运营占比提升，优质现金流&稳定发展；c)技术驱动：技术权重增加，技术壁垒提升。推荐优质细分赛道：1）大行业小公司轻资产，物业化、电动化促环卫边界扩张壁垒提升：推荐盈峰环境、宏盛科技、龙马环卫：电动装备利润释放&环服盈利份额双升的装备龙头；玉禾田、北控城市资源：具备差异化管理优势的环服龙头；碧桂园服务：股东背景加持、环服份额提升的物管龙头。2）垃圾焚烧行业刚性需求持续扩张，推荐瀚蓝环境：具备强整合能力、成长确定性的稀缺优质资产。3）新政扶持强化再生资源行业壁垒，推荐中再资环：废电拆解龙头规模&份额双升。4）聚焦精准治理，环境咨询市场空间广阔：关注南大环境：具备资质、技术、跨区域发展核心竞争力。

　　最新研究：碳中和系列研究9：各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算;宏观专题报告：富国基金首创水务REIT投资分析报告。

　　风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期