煤炭行业周报：供需格局持续改善，焦煤价格反弹在即

　　投资要点

　　投资建议：供需格局持续改善，焦煤价格反弹在即。本周煤炭板块表现强势，申万煤炭指数周环比上涨1.9%，其中焦煤板块表现突出，周环比涨幅达到3.1%。我们认为此次板块冲高，属于政策和需求边际修复共振所致，主要系1）政策利好：山西煤炭资源税上调，供给收紧确定性加强。3月31日山西省宣布2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右。根据山西省政府工作报告，2023年山西省原煤产量为13.78亿元，据此山西省2024年煤炭产量可能会下降0.78亿吨，约占2023年产量的5.66%。3月28日《山西省人民代表大会常务委员会关于资源税具体适用税率等有关事项的决定》落地，并宣布于4月1日开始实行，将“煤”税目原矿税率由8%调整为10%，选矿税率由6.5%调整为9%。煤炭资源税上调会间接支撑煤价上涨，同时选矿税率上涨也会导致洗选成本增加，压制原煤入洗意愿，煤质下滑，洗精煤产量预期下降。根据煤炭资源网数据，2023年山西省炼焦烟煤产量达到7.30亿吨，约占全省原煤产量的53%，约占全国炼焦烟煤产量的55%。资源税率上调或将显著抬升成本曲线，有效压制煤炭供给，其对炼焦煤影响或更大。2）需求预期向好：3月钢材出口量超预期，铁水日产筑底回升。根据海关总署数据显示，2024年3月钢材出口量达到988.8万吨，同比增长24.32%，月环比上涨37.9%，出现超预期增长。根据SMM出口排单数据，预计4月海关总署出口数据有望超千万吨，继续维持高增长。同时截至2024年4月12日，247家钢企铁水日产达到224.75万吨，周环比上涨0.52%，月环比上涨1.78%，铁水基本完成筑底，后续或将保持回升趋势。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。

　　动力煤方面，坑口煤价企稳，需求弱稳运行。供给方面，产地市场煤价逐步企稳，部分地区煤矿拉运车辆增多，坑口煤价小幅上涨。需求方面，伴随气温回升，下游电厂日耗回落，终端库存小幅上涨，需求端继续维持弱稳运行。截至4月12日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价811.0元/吨，相比于上周下跌3.0元/吨，周环比下降0.4%，相比于去年同期下跌196.5元/吨，年同比下降19.5%。

　　中国神华：2024年2月实现商品煤产量2590万吨（同比+0.0%），销量3860万吨（同比+0.8%）；总发电量147.9亿千瓦时（同比-13.7%），总售电量139.0亿千瓦时（同比-14.1%）。2024年1-2月实现商品煤产量0.53亿吨（同比+0.6%），销量0.77亿吨（同比+12.7%）；总发电量372.5亿千瓦时（同比+12.9%），总售电量351.3亿千瓦时（同比+13.0%）。中国神华公布外购煤采购价格（4月2日起），外购4500/5000/5500大卡分别为419/515/6420元/吨，较上期-15/-16/-25元/吨；外购神优2/3分别为653/675元/吨，较上期-30/-30元/吨。陕西煤业：2024年3月实现煤炭产量1525万吨（同比+9.56%），自产煤销量1511万吨（同比+10.33%）。2024年1-3月公司实现煤炭产量4145万吨（同比+1.49%），自产煤销量4091万吨（同比+1.17%）。中煤能源：2024年3月实现煤炭产量1042万吨（同比-1.7%），销量1828万吨（同比-16.2%），其中自产煤销量981万吨（同比-5.3%）。2024年1-2月公司实现煤炭产量2190万吨（同比+1.4%），销量3990万吨（同比-13.1%），其中自产煤销量2125万吨（同比+0.8%）。兖矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。

　　焦煤及焦炭方面，需求边际修复，煤价或将上行。供应方面，产地煤矿维持正常开工水平，供应相对平稳，部分煤矿出货出现好转。需求方面，伴随钢价持续上涨，钢厂利润明显改善，叠加铁水日产呈现持续恢复趋势，需求端边际修复延续，后市焦煤价格有望企稳上行。截至4月12日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1890.0元/吨，相比于上周下跌40.0元/吨，周环比下降2.1%，相比于去年同期下跌370.0元/吨，年同比下降16.4%。

　　潞安环能：2024年2月实现原煤产量417万吨（同比-19.03%），实现商品煤销售量364万吨（同比-29.59%）。2024年1-2月实现原煤产量870万吨（同比-13.95%），实现商品煤销量796万吨（同比-13.67%）。平煤股份：2023年实现原煤产量3071万吨（同比+1.34%），商品煤销量为3103万吨（同比+0.34%），其中自有商品煤销量为2744万吨（同比+3.50%）。淮北矿业：2023年实现商品煤产量2197万吨（同比-4.06%），商品煤销量1783万吨（同比-5.27%）；焦炭产量377万吨（同比+2.22%），销售量375万吨（同比+0.03%）。盘江股份：2023年实现商品煤产量1127万吨（同比-3.60%），商品煤销量1153万吨（同比-9.61%）。

　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。