农林牧渔：旺季消费回暖，猪价震荡上行

　　投资要点：

　　生猪养殖：旺季消费回暖，猪价震荡上行。1）上周猪价震荡上行。周中前期需求增量，猪价重心向上抬升，随后养殖端出栏意愿增强带动猪价小幅回落，周后期养殖端存抗价情绪支撑价格上行。11月29日猪价16.51元/公斤，周环比+0.13元/公斤。同时消费好转带动肥猪需求转旺，肥标价差扩大，11月22-28日200kg/175kg生猪与标猪价差为0.88/0.65元/斤，周环比+0.05/+0.09元/斤。2）腌腊陆续开启，屠企宰量延续增长。上周初气温下降提振猪肉消费，叠加部分区域腌腊、灌肠启动，屠企宰量增长。11月23-29日屠企日均宰量16.89万头，周环比+5.92%。根据中央气象台预报，12月1日起较强冷空气将影响长江以北地区，气温预计继续下降，加之临近冬至，需求有望有进一步释放。3）部分压栏产能释放，均重继续增加。本周生猪出栏均重继续增加，根据涌益咨询数据，11月22-28日商品猪出栏均重127.35公斤，周环比+0.62公斤。其中集团维持正常节奏出栏，周内出栏均重小幅下降；散户在猪价反弹期间，出栏意愿有所增强，压栏产能释放带动周内散户出栏均重上升。大体重猪出栏占比同步提升，11月22-28日150kg以上生猪出栏占比5.81%，周环比+0.16pct。展望后市，短期来看随气温进一步下降，猪肉需求向好，在供给增幅有限、二育谨慎情况下，猪价年底旺季有望反弹。长期来看，目前行业产能回升缓慢，源于仔猪价格下跌后种猪场利润缩减、明年猪价预期下调以及行业负债高企对补产能的压制，本轮周期景气区间有望拉长，建议关注低成本、高成长猪企，相关标的牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧等。

　　白羽肉鸡：引种受限逐级传导，白鸡景气有望上行。1）补栏积极，鸡苗价格仍坚挺。当前为养殖端补栏年前最后一批鸡时点，补栏积极性较强，种禽企业排苗计划顺畅，但受高价鸡苗影响，养殖端存在抵触情绪，鸡苗出现议价，但仍坚挺。而龙头公司鸡苗报价依旧维持高位，11月29日行业白羽肉鸡苗价格4.42元/羽，周环比-1.12%，11月18-12月1日益生股份鸡苗报价维持在5.2元/羽的水平。11月22日白羽肉鸡价格为7.70元/公斤，周环比-0.13%。2）供需格局有望改善，白鸡价格有望上行。“航班限制+禽流感”疫情影响下，2022年祖代更新量同比下滑近25%。从祖代来讲，22年5月至今海外引种持续受限，国内自繁品种推广使得祖代总量有所增长，但或存在由于结构变化引发的效率下降问题。从父母代来讲，22年5月祖代引种受阻，在23H2传导至在产父母代进入下降通道，在产父母代存栏大幅下降。从商品代来讲，我们判断商品代的减量或在24H1已有所表现。后续随着引种受限的逐步传导，叠加后续消费提振，白鸡价格有望上涨。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。

　　种业：全国种子双交会召开，种业振兴成果丰硕。10月30日全国种子双交会在福建召开，农业农村部总农艺师潘文博表示，种业振兴行动启动以来，取得了一批标志性成果。我国农业种质资源普查圆满完成，我国育种创新攻关实现重要突破，我国种业供给保障能力更加坚实，目前国家级基地供种保障能力达75%，有效满足农业生产用种需要。种业振兴持续推进，有望推动种企开展重大品种研发推广应用，加快推进生物育种产业化进程。目前我国已有多个转基因品种正式通过审定，转基因商业化落地将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益，同时进入四季度种业有望迎来政策密集出台期，建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。

　　风险提示

　　动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。