非银金融行业周报：市场活跃度维持高位，看好零售型券商和顺周期寿险

　　周观点：市场活跃度维持高位，看好零售型券商和顺周期寿险

　　市场成交额连续3周环比回落，但整体保持较高活跃度。券商和保险板块beta属性突出，机构配置和估值仍偏低，当下阶段建议积极增配；个人投资者交易占比大幅提升，交易量超预期，从业绩和交易端均利好券商板块，重视券商板块战略性机会；个股层面，当下市场情绪和风格影响强于基本面逻辑，看好低估值、零售优势突出的传统券商，盈利同比高增可期；11月PMI在景气区间扩张加快，看好顺周期寿险板块布局机会。

　　券商：连续两个月换手率超过2%，交易活跃度维持高位利好零售型券商

　　（1）本周日均股基成交额1.7万亿元，环比-10%，本周偏股/非货基金新发份额113/131亿份，环比-42%/-51%。11月日均股基成交额1.97万亿元，环比-2%；10月/11月万得全A指数日均换手率达到2.64%/2.55%，连续两个月日均换手率超过2%仅在2015年出现过。11月偏股/非货基金新发份额1086/1474亿元，环比+520%/+342%，偏股基金新发环比大增主要受A500ETF新发影响。（2）同花顺11月30日公告，持有公司6173万股（占公司总股本11.48%）的股东、董事叶琼玖女士，拟自公告日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易或大宗交易方式合计减持公司股份不超200万股（占公司总股本0.37%）。（3）周度交易量略有萎缩，市场赚钱效应明显，整体交易活跃度仍在高位，小盘成长风格较明显，利于券商经纪、两融和财富管理业务，关注零售优势突出、充分受益个人资金入市的低估值传统券商和互联网券商标的。

　　保险：存款利率下降利于寿险产品比价优势，保险资产风险分类新规发布（1）21世纪经济报道，日前融360数字科技研究院发布监测数据显示，2024年10月，银行整存整取存款3年期平均利率为2.061%，5年期平均利率为2.027%。我们认为，存款利率持续下降，寿险公司开门红储蓄型产品仍有一定比价优势，价值率提升有望支撑寿险公司1季度NBV稳健增长。（2）11月29日，金监总局发布《保险资产风险分类暂行办法》，针对2014年《保险资产风险五级分类指引》进行修订，新规扩大资产风险分类的覆盖范围，完善了固收类、权益类、不动产类资产风险分类标准，优化风险分类的三级工作机制同时明确高管工作职责和会计审计责任，新规发布利于引导险企资产风险管理，缓解市场对险资质量担忧。（3）我们预计，分红险增长和渠道转型持续见效有望支撑2025年开门红新单，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望继续提振价值率，头部险企2025年NBV有望实现两位数增长。财政化债等稳增长举措利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租。

　　受益标的组合：招商证券，国信证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。