农林牧渔行业报告：猪价窄幅震荡，10月产能低增长

　　行情回顾：大幅上涨

　　本周市场反弹，申万农林牧渔行业指数上涨3.24%，在申万31个一级行业中涨幅排名第11位。其中，水产养殖行业上涨最多；因对政策有所期待，粮食安全相关行业亦有所表现；而养殖行业依然涨幅较小。

　　猪：窄幅震荡，对明年不必过于悲观

　　本周猪价先涨后回落，但整体下行幅度较有限，全国均价持续围绕16.5-16.6元/公斤较有限空间内窄幅震荡盘整。市场供需博弈激烈，预计将维持震荡：一方面，降温后，消费有所增加，养殖主体惜售情绪对低价形成支撑；另一方面，供应层面的压力依存在，且在价格上行后，屠宰企业走货难度提高、试探性压价操作增多。

　　产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至10月，全国能繁存栏仅4073万头，同比依然下降3.20%，6个月仅修复2.18%的产能。本轮周期猪价高点已过，且四季度产能依然维持较低增长，对应着明年上半年生猪供应增长将是缓和的。在需求无进一步利空下，预计明年猪价下行亦是温和的。

　　关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将明显利于市场对明年猪价的信心修复。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。

　　白羽鸡：鸡苗短缺，短期价格维持高位

　　截至11月29日，烟台鸡苗出场价为4.7元/羽，较上周持平，单羽盈利1.8元。10月以来，鸡苗报价坚挺，持续超预期；主要因为：22年及23年海外引种数量较少，在强制换羽、延迟淘汰等操作下，当前祖代种鸡性能欠佳，故而近期鸡苗短缺。12月中旬左右进入停敷期，且春节前后排产计划已定，预计短期苗价将维持强势。

　　24年引种供给充足，海外品种短缺，国产发力。今年1-10月，我国祖代更新量为128.26万套，同比增19.22%。但23年及24年1-9月进口品种占比均仅32%。因海外禽流感，我国海外引种途径仅有美国，造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。