钢铁行业周度报告：本周钢铁供需小幅下滑，后续重点关注冬储推进节奏

　　投资要点

　　供应：本周（11.23-11.29）钢铁供给整体收缩，五大材除中厚板外，其余四品类产量均下滑。本期日均铁水产量（样本数247家）为233.87万吨，环比下降1.93万吨，降幅为-0.82%；高炉开工率为81.62%，环比下降0.31个百分点五大材总产量861.5万吨，环比-0.9%，长材降幅大于板材，除中厚板外其余四品类产量均下滑。长材产量合计317.86万吨，环比-2.32%；板材产量合计543.64万吨，环比-0.05%。分具体品种来看，本周螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷冷轧板卷的周度产量分别为227.88万吨、89.98万吨、153.05万吨、306.09

　　万吨、84.5万吨，环比分别为-2.54%、-1.75%、3.87%、-1.85%、-0.24%。随

　　着行业逐步转入淡季，钢厂有减产动作，考虑到目前盈利仍有支撑，预计供给端或将小幅下滑。

　　库存：本周（11.23-11.29）钢材整体库存连续第七周下滑，环比-1.35%，同比-10.35%。根据钢联数据，本周五大材钢材总库存（社库+厂库）1173.47万吨，环比-1.35%，为连续第七周下滑，同比-10.35%；其中钢厂库存合计385.37万吨，环比-1.6%，同比-8.49%；社会库存合计788.1万吨，环比-1.2%，同比-11.23%。长材、板材的总库存（社库+厂库）分别为541.68万吨、631.79万吨，环比分别为0.2%、-2.6%；其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的总库存（社库+厂库）分别为447.64万吨、94.04万吨、182.53万吨、305.72万吨、143.54万吨，环比分别为0.57%、-1.72%、-1.65%、-3.02%、-2.92%。钢材库存保持去化，板材库存压力持续缓解，螺纹、线材库存仍处近四年同期低位。

　　消费：本周（11.23-11.29）五大材表需小幅下降，结构上呈现长降板增的格局。本周五大材表观消费合计877.51万吨，环比减少6.1万吨，降幅为-0.7%长材表观消费合计316.98万吨，环比-4.2%;板材消费合计560.53万吨，环比1.4%。其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为225.35万吨、91.63万吨、156.12万吨、315.6万吨、88.81万吨，环比分别为-3.78%、-5.25%、5.32%、-1.04%、3.8%。随着前期“两新”政策（《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》）逐步落地见效，制造业活力被进一步激发，叠加建材需求受寒冷天气影响逐步走弱，后期卷螺见品种需求存在持续分化的可能。

　　价格及盈利：本周（11.23-11.29）钢材价格指数环比小幅下跌，品种间价格涨跌互现，螺纹、热卷亏损扩大，冷卷毛利小幅增加。根据钢联数据，本周钢材综合价格指数96.58点，环比下降0.5点。螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3463.27元/吨、3766.81元/吨、3569.94元/吨、3516.12元/吨、4147.98元/吨，环比分别为-0.36%、-0.23%、0%、0.12%0.25%，本周行业整体运行较为平稳，钢材供需两端均下滑，库存持续去化，钢价小幅波动下跌。盈利端来看，根据钢联数据，本周钢企盈利率（247家钢企）为51.95%，环比下跌2.6个百分点。螺纹钢高炉利润、热卷毛利、冷卷毛利分别为-238.85元/吨、-161.31元/吨、120.28元/吨，环比变化分别为-22.49元/吨、-4.52元/吨、1.04元/吨，螺纹钢、热卷亏损扩大，冷卷毛利持续改善。目前钢厂随着行业转入淡季有减产动作，供给或将持续下滑；另一方面，库存持续下滑，绝对值继续探底，需求端虽然有走弱的预期，但贸易商冬储行情或将逐步打开，对钢价形成支撑，预计近期钢价维持震荡走势。

　　投资建议：本周行业整体运行较为平稳，生产需求端小幅下滑，库存连续第七周保持去化，基本面矛盾暂时尚未激化，钢价小幅回落，钢企盈利率仍保持在50%以上的水平，螺纹钢、热卷亏损扩大，冷卷毛利持续改善。随着行业转入淡季，钢厂供给或将持续收缩；另一方面，目前库存持续去化，需求端虽然有走弱的预期，但贸易商冬储行情或将逐步打开，对钢价形成支撑，预计近期钢价维持震荡走势。持续关注下游需求变动、钢材库存变化及冬储推进情况。

　　风险提示：钢厂持续扩产导致钢价下跌风险；下游消费不及预期；冬储推进速度不及预期。文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。