通信行业月报：电信业务稳步增长，光模块出口数据高增

　　投资要点：

　　2024年3月通信行业指数强于沪深300指数。通信行业指数3月上涨3.38%，同期上证综指上涨0.86%，深证成指上涨0.75%，创业板指上涨0.62%，沪深300指数上涨0.61%，通信行业指数强于上述指数。

　　运营商新兴业务收入保持两位数增长，5G用户占比近五成。2024年1-2月，电信业务收入累计完成2923亿元，同比增长4.3%；新兴业务收入757.6亿元，同比增长11.3%，占电信业务收入的25.9%，促进电信业务收入增长2.8pct。截至2024年2月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的48.8%；2月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到14.96GB/户·月，同比增长6.6%；1000Mbps及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的26.7%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。

　　国内市场手机出货量增速有所下滑。2024年2月，国内市场手机出货量1425.7万部，同比下降32.9%；5G手机出货量为1253.2万部，同比下降29.2%，占同期手机出货量的87.9%；国产品牌手机出货量1184.2万部，同比下降32.5%，占同期手机出货量的83.1%；国内智能手机出货量1404.2万部，同比下降31.3%，占同期手机出货量的98.5%。随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，新一代AI手机在中国市场所占份额有望在2024年迅速提升。

　　海关光模块出口数据的高增长印证AI驱动下的光模块行业高景气。2024年2月光模块出口总额同比大幅提高。我国光模块2月出口总额为27.7亿元，同比增长57.0%，同比增速创近3年新高。我国作为光模块生产大国，海关数据的高增长印证AI驱动下的光模块行业高景气。2024年2月，江苏省单月出口额为16.7亿元，同比增长108.7%；四川省单月出口额为3.4亿元，同比增长62.0%。国内头部光模块厂商高速率产品海外订单自2023Q2逐步起量，拉动出口需求增长。

　　维持行业“强于大市”投资评级。截至2024年3月31日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为19.49，处于近十年15.49%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。（1）运营商具备高股息的配置价值，传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务，价值有望持续重估。建议关注：中国电信、中国移动、中国联通。（2）AI大模型的迭代升级对网络架构提出更高要求，推动其向低时延和高速率方向演进，预计AI大客户最快在2024H2开始采购和部署1.6T光模块。AI与算力发展相辅相成，光模块作为云计算数据中心重要部件，随着数据传输量的显著增加，市场需求持续增长。建议关注：天孚通信、中际旭创、新易盛。（3）消费电子市场在2024年有望迎来复苏。在智能手机引入端侧GenAI模型有望带来焕然一新的用户体验，或加速手机更新迭代。建议关注：信维通信。

　　风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。