电力行业点评：用电需求放缓，风电表现亮眼

　　投资要点

　　2月份全社会用电量同比增长8.6%。根据国家能源局数据，2月份，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。从分产业用电看，第一产业用电量98亿千瓦时，同比增长10.2%；第二产业用电量4624亿千瓦时，同比增长12.4%；第三产业用电量1420亿千瓦时，同比增长9.7%；城乡居民生活用电量1292亿千瓦时，同比下降4.2%。

　　1至2月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%。其中规模以上工业发电量为14921亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量208亿千瓦时，同比增长8.2%；第二产业用电量9636亿千瓦时，同比增长0.9%；第三产业用电量2980亿千瓦时，同比增长3.6%；城乡居民生活用电量2740亿千瓦时，同比增长0.1%。整体来看，2025年1-2月份全社会用电量维持低速增长，增速相比去年同期下滑的主要原因一方面是与去年同期的高基数有关，另一方面与气温偏高有关，根据全国农业气象月报数据显示，2025年1月，全国平均气温为-3.9℃，较常年同期偏高1.5℃。

　　规上工业电力生产略有下降，但风电表现亮眼。1—2月份，规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%；日均发电252.9亿千瓦时，同比增长0.4%。分品种看，1—2月份，规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大。其中，规上工业火电同比下降5.8%，降幅比上年12月份扩大3.2个百分点；规上工业水电增长4.5%，增速放缓1.0个百分点；规上工业核电增长7.7%，增速放缓3.7个百分点；规上工业风电增长10.4%，增速加快3.8个百分点；规上工业太阳能发电增长27.4%，增速放缓1.1个百分点。风电增速加快，一方面得益于传统冬季风况较好，另一方面也反映了此前风电尤其是陆风的稳步增长。

　　投资建议。建议根据不同电源属性进行配置:1）火电：建议关注长三角和珠三角等地区的地方火电企业，比如皖能电力、申能股份和粤电力A。2）新能源：今年是风电交付大年、装机兑现度较高。建议关注云南能投、三峡能源、龙源电力、福能股份。3）水电：持续配置长江电力、华能水电和川投能源。4）核电：前三年持续核准大年，预计今年开始陆续进入投产高峰，建议关注中国广核和中国核电。

　　风险提示：风况和光照等不及预期，煤价大幅波动，来水不及预期，核电安全事故风险，电价政策变动。