环保行业跟踪周报：深圳供水提价在即，水价改革重塑成长+估值，新建IDC绿电占比要求进一步提高

　　投资要点

　　重点推荐：瀚蓝环境，美埃科技，宇通重工，光大环境，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，金科环境，英科再生。

　　建议关注：绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，永兴股份，军信股份，武汉控股，碧水源，海螺创业，旺能环境，重庆水务，凯美特气，三联虹普。

　　政策跟踪：1）深圳将举行自来水提价听证会，水价改革趋势强化，重塑成长+估值。综合考虑国家和省关于城镇供水价格政策要求、自来水供水成本以及社会承受能力等因素，深圳市自来水综合价格拟由3.449元/立方米调整为3.8991元/立方米（含税），涨幅13.05%。我们认为价格改革不仅是弹性，重塑行业成长+估值！水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障，从而在成熟期获得类似全球范式的持续增长，如美国水业业绩10年复增10%，伴随同样确定的红利增长。从防御到可持续增长，带来估值翻倍提升空间。2）新建IDC绿电占比要求进一步提高，垃圾焚烧&IDC合作可提供最优解。3月18日，国家发改委等五部门发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，意见强调“国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升;鼓励有条件地区的工厂、园区实现100%绿色电力消费”。垃圾焚烧+IDC=超低PUE零碳项目，契合政策导向。

　　公司跟踪：1）高能环境：24年归母同降5%至4.82亿元，重视再生资源的资源价值。2024年公司实现营业收入145亿元，同比+37.04%，归母净利润4.82亿元，同比-4.52%。其中，固废危废资源化利用营业收入111.37亿元，同比+72.2%，毛利率9.1%，同比+0.9pct，资源化是公司成长的主要驱动力。2）龙净环保：24年归母同增63%至8.30亿元。2024年，公司实现总营业收入100.19亿元，同比减少8.69%，归母净利润8.30亿元，同比增长63.15%。

　　深度研究：垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作机会。政策提出到2025年底，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2、新建数据中心绿电占比超过80%。各地明确PUE上限，超标实行差别电价或强制关停等措施。IDC合作优势：1）清洁：垃圾焚烧发电属于绿电，可解决能耗指标问题。溴化锂机组利用余热制冷取代用电制冷，降低制冷系统能耗。2）稳定：优质项目垃圾充足，年利用小时8200h可比核电。3）经济性：垃圾发电度电营业成本约0.37元/度，相较于风光配储、燃气发电具备优势。4）区位：垃圾焚烧发电相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。IDC合作有望增厚盈利&改善现金流。1）供电：考虑算力中心使用工商业电价平均0.7元/度，对于补贴期内项目，垃圾焚烧直供电价有望不低于当前平均上网电价0.6元/度，to B无现金流风险；对于无补贴项目，有望超出燃煤标杆电价。2）供热：按150元/吨蒸汽测算，供热较发电单吨垃圾增收70元/吨，单吨净利弹性约75%。关注产能布局与国家“东数西算”工程重点区域匹配的企业。重点推荐【伟明环保】【永兴股份】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【旺能环境】【绿色动力】【中科环保】等。

　　行业跟踪：1）环卫装备：2025M1-2新能源渗透率同增4.72pct至13.57%。25M1-2环卫车销量9602辆（同比-0.7%），其中新能源1303辆（同比+52%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为43%/11%/7%。2）生物柴油：价格环比持平，考虑库存周期后的盈利收窄。2025/3/14-2025/3/20生柴均价8125元/吨(周环比持平)，地沟油均价6125元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为690元/吨（周环比-7.5%）。3）锂电回收：金属价格下跌&折扣系数持平，盈利小幅提升。截至2025/3/21，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为76.5%/76.5%/76.5%。截至2025/3/21，碳酸锂7.42万（周环比-0.8%），金属钴22.70万（周环比-9.2%），金属镍13.07万（周环比-3.3%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.83万（周环比+0.204万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2025/3/16-3/22氙气周均价2.80万元/m3（周环比持平），氪气周均价300元/m3（周环比持平），氖气周均价125元/m3（周环比持平），氦气周均价657元/瓶（周环比持平）。

　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。