建筑行业2026年投资策略：提质增效，转型升级

　　回顾：建筑行业2025Q1-3主要的152家上市公司合计实现营收5.84万亿元，同比-5.14%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为1236.2/1085.15亿元，分别同比-9.76%/-11.93%，主要系固定资产投资增速放缓，地方政府债务压力等。建筑指数年初至今上涨7.01%，涨跌幅居前的多为中小盘股。

　　展望2026年，城市发展转向存量提质增效阶段，城市更新大势所趋。国务院办公厅5月15日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，到2030年实现城市人居环境显著改善、功能全面提升。城市更新行动已扩围至35城。“十五五”期间与城市更新相关的地下管网投资预计超5万亿元。与城市更新、老旧小区改造等相关的建筑施工、规划咨询、检验检测、装修装饰等将受益。

　　水电、铁路等重大工程勇立潮头，转型升级觅新机。我国十四五规划和2035年远景目标纲要中提出，实施川藏铁路、国家水网、雅下水电开发等重大工程。雅下水电工程开工，投资额达1.2万亿元。川藏铁路雅安至林芝段总投资约3198亿元。基建龙头有望上述重大工程。监管发布新“并购六条”，促进上市公司转型升级，提高并购重组的监管包容度和交易效率等。建筑企业将受益。

　　出海、低空、核电、新疆煤化工、算力和洁净室等景气高。《十五五规划建议》提出高质量共建“一带一路”，沿线国家基建需求强劲。《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》指出到2030年建立万亿级通航产业市场，低空通航建筑设计企业受益。核电渗透率有望从当前的不到5%提升至2035年的10%，前景可期。新疆煤炭资源丰富，煤价低位使新疆煤化工经济性凸显。AI爆发带动算力基建，集成电路和食品医药拉动洁净室工程需求。

　　投资建议：主线一：雅下水电、川藏铁路等重大工程。推荐中国电建、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国交建等。主线二：城市更新、高股息、出海、并购重组等。推荐中国建筑、中国中冶、上海建工、安徽建工、中材国际、隧道股份、中钢国际、四川路桥、中工国际、山东路桥、金螳螂、亚厦股份等。主线三：成长主线的低空经济、焊接机器人、算力工程。建议关注设计总院，华建集团、中交设计、华设集团、地铁设计、中衡设计、上海建科、鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构、甘咨询等。主线四：供需改善的新疆煤化工、核电工程、洁净室工程。建议关注中国化学、东华科技、中国核建、柏诚股份等

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。