化工行业2026年年度策略报告：周期成长共舞，迎接化工主升浪

　　核心观点

　　行业回顾：2025年前三季度，石油化工、基础化工板块归母净利润同比变化-24.8%、5.3%。其中，油价中枢下移拖累石油化工板块业绩；基础化工板块受产能扩张、部分产品景气回暖影响，业绩小幅改善。盈利能力方面，25Q3石油化工和基础化工板块销售毛利率为14.7%、17.6%，均处历史底部区间。

　　行业展望：预计2026年Brent原油价格运行区间为60-70美元/桶，成本端有望逐步止跌企稳。2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮袭来及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩。“十五五”规划建议稿“坚持扩大内需”为未来五年定调，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开。我们认为，供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击”。

　　综合整治内卷式竞争，积极把握周期反转机会。1）PTA景气低位运行，行业反内卷呼声渐起，建议关注恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份等。2）涤纶长丝产能趋于集中，行业自律激发周期弹性，建议关注新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。3）氨纶否极泰来，行业集中度有望加速提升，建议关注华峰化学、新乡化纤。4）农药全球需求好转，底部价格品种或迎反弹，建议关注扬农化工、润丰股份、江山股份、广信股份、利尔化学等。5）有机硅产能扩张步入尾声，行业供需格局有望改善，建议关注合盛硅业、新安股份、东岳硅材等。6）挑战与机遇并存，静待钛白粉行业走出底部，建议关注龙佰集团。7）炼油产能面临优化，“减油增化”提升有效供应，建议关注中国石化、中国石油、荣盛石化、恒力石化等。

　　聚焦需求刚性支撑，探寻高胜率赛道。1）供方挺价意愿强化，钾肥高景气有望延续，建议关注亚钾国际、东方铁塔。2）磷矿供需持续偏紧，资源型企业有望充分受益，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份等。3）配额政策强约束，制冷剂高景气延续，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份等。4）氨基酸趋势预计延续，海外产能逐步退出有望带来长期景气，建议关注新和成、安迪苏、梅花生物等。5）三氯蔗糖期待反内卷，阿洛酮糖空间广阔，建议关注金禾实业、百龙创园、保龄宝等。6）维生素率先吹响本轮化工涨价号角，目前进入第二阶段，建议关注新和成、浙江医药等。7）欧盟反倾销初裁即将落地，海外轮胎价值或将重估，建议关注赛轮轮胎、森麒麟等。8）民爆行业发展稳健，政策引导下行业或加速整合，建议关注广东宏大、易普力、江南化工等。

　　赋能新质生产力，掘金新材料蓝海。1）人形机器人轻量化之路，PEEK或成关键解决方案，建议关注中研股份、沃特股份、国恩股份等。2）AI助推全球算力需求，电子级PPO成长可期，建议关注圣泉集团、东材科技等。3）芯片核心原料，光刻胶国产替代加速，建议关注万润股份、鼎龙股份等。